沪电股份(002463):参股胜伟策 积极布局汽车PCB

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:程雅琪 日期:2022-01-23

事件:

    公司于1 月12 日披露拟使用自有资金以与人民币7,500 万元等值的欧元认购胜伟策新增的注册资本750 万欧元。本次增资如经批准完成后,胜伟策注册资本将增加至5,850 万欧元,公司将直接持有胜伟策约12.82%的股权,此外公司还通过Schweizer 间接持有胜伟策约17.21%的股权。

    点评:

    参股胜伟策,积极布局嵌入式功率芯片封装集成技术。Schweizer 于1849年在设立,总部位于德国,主要业务为PCB 的生产和销售。胜伟策是由德国Schweizer 公司投资的外商独资企业,于2017 年成立,目前年产能为37.44 万平方米,预计到2025 年达到设计产能(126 万平方米)。胜伟策是Schweizer 嵌入式功率芯片封装集成技术的生产基地,p2Pack 目前尚处于技术磨合期,导致胜伟策近年来经营持续亏损。

    p2Pack 技术尚处于技术磨合期,符合汽车PCB 未来发展趋势。公司与Schweizer 过去几年在主动测距雷达开发过程中已建立良好的合作关系。采用p2Pack 技术的PCB 可应用于混合动力、纯电动汽车驱动系统等方面,具有以下优势:优化芯片与PCB 之间的传热路径,降低系统的热阻,从而提高系统的功率密度和散热效率;有效降低寄生电感,加快开关频率,提升耐击穿性能,改善芯片间电磁干扰;有效减小系统体积,并可做绝缘处理,从而大幅降低系统成本;有效提高系统集成度,增强系统可靠性。参股胜伟策,有助于强化公司在新能车领域的PCB 业务布局以及竞争力。

    通讯板市场有望回暖,公司产品结构持续优化。市场预期英特尔与AMD有望于2022H1 推出新一代CPU,带动服务器PCB 产品层数增加、材料升级,价值量提升。公司通讯业务重心也由5G 无线侧逐步往高速网络设备以及互联网数据中心迁移。

    盈利预测与估值:考虑到通讯和汽车市场变化,我们调整公司盈利预测,预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为0.61/0.78/0.94 元,当前股价对应PE 分别为29.07/22.65/18.88 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:技术拓展不及预期、下游需求不及预期