四维图新(002405)：2021全年业绩扭亏 经营持续改善 拐点初显

　　公司披露2021 年度业绩预告，主营业务收入大幅增长。2021 年全年营业收入预计区间为29-31 亿元人民币，较2020 年全年21.48 亿元的收入增长35.03%-44.34%。归母净利润1.01-1.31 亿元，扣非后归母净利润0.43-0.64亿元，实现扭亏。根据公司业绩预告，业绩高速增长的原因在于公司高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加，高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020 年实现较大幅度增长。受高端车型销量增长影响，公司车规级导航业务继续保持增长态势；基于深耕垂直领域打造的位置大数据平台产品及服务，不断得到政企客户的认可和肯定。MCU 等芯片产品出货量及收入贡献较上年增加，但汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长等仍然给公司造成较大影响。2021 年，受主营业务收入增长及定增募集资金收益增加影响，公司实现扭亏为盈。

    　　从车联网数据到自动驾驶数据，汽车数据安全对公司订单拉动作用不断显现。

    　　根据新华网援引中国网消息，在车联网数据安全领域，公司在数据的采集、脱敏、传输、存储和应用的全生命周期中，开展基础防护架构、身份和访问控制机制、数据保护流程、行为审计执行原则等方向的研发，并制定数据访问授权、减少数据丢失影响、审计监督等合规性原则。四维图新已获得ASPICE CL2、ASPICE L3、ISO9001 等汽车领域高级别数据产品资质与安全质量认证。在汽车数据安全政策层面日益规范的大背景下，根据公司公告，公司2021 年四季度斩获多家头部主机厂订单，包括戴姆勒自动驾驶数据管理服务平台、沃尔沃车联网采购框架协议、沃尔沃高精度地图、沃尔沃自动驾驶服务协议等。

    　　汽车芯片业务有望为四维带来新的成长空间。根据金融界消息，2018 年底，杰发科技通过AEC-Q100Grade1 可靠性验证标准的自主研发车规级MCU车身控制芯片，随后胎压监测全功能单芯片解决方案正式量产，车规级高性能智能座舱芯片AC8015 成功流片。目前智能座舱终端芯片AC8015 已经能够支持部分辅助驾驶，支持L3 级别自动驾驶算法的大型SoC 芯片已经在计划中。我们认为2021 年缺芯的大背景为杰发进入主机厂供应链带来了历史机遇，汽车芯片对于芯片的安全性和可靠性要求比较高，需要通过多种汽车芯片标准认证，我们认为目前杰发的卡位优势有望为公司带来新的成长空间。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为公司坚持围绕导航、高级辅助驾驶及自动驾驶、车载芯片、位置大数据、车联网五大业务板块，伴随汽车行业智能化趋势提速，汽车数据安全以及高精度重要性日益提升，公司基于地图的良好卡位有望拉动公司进入业绩增长期。我们预测，公司2021-2023 年营业收入分别为30.33/39.59/51.55 亿元，归母净利润分别为1.01/3.05/4.95 亿元，对应EPS 分别为0.04/0.13/0.21 元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，考虑公司处于扭亏的特殊时点，给予2022 年动态PS 13-15 倍，6 个月合理价值区间为21.71-25.05 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：智能网联汽车行业推进不及预期，行业政策风险。