中国人寿(601628):全年保费同比+1.2% 预计22年开门红优于同业

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2022-01-23

  【事件】中国人寿发布2021 年12 月保费收入公告:中国人寿 2021 年1-12 月累计原保险保费收入约6200 亿元,较2020 年同比增长1.2%。12 月单月原保费收入266 亿元,较2020 年同期-0.4%。

      2021 年全年保费增长1.2%,预计2022 年开门红优于同业。国寿全年保费同比+1.2%,较1-11 月累计增速-0.1pct;单月保费同比-0.4%,是自6 月以来连续第7 个月负增长,但降幅较11 月收窄8pct,我们预计主要是由于开门红时间延后、年末收官力度有所加强。2021 年前三季度公司新单首年期交同比-13.7%,Q3 单季同比-8.7%;十年期及以上首年期交同比-24%,Q3 单季同比-12%,我们预计公司Q4 新单期交保费增速仍然面临一定压力,预计公司2021 年全年NBV 同比-24%左右。此外,公司2022 年开门红筹备时间早于其他上市险企,预计开门红整体表现亦将优于同业。

      我们预计国寿全年投资收益有所提升。2021 年全年股票市场表现不及上年同期,沪深300 指数、创业板指数、上证综指分别累计同比-5.2%、+12.0%、+4.8%,四季度单季涨幅分别为+1.5%、+2.4%、+2.0%。中国人寿前三季度净投资收益率4.40%,同比-0.07pct;总投资收益率5.25%,同比-0.11pct。Q3 末浮盈较中期减少76 亿元至450 亿元。我们认为受四季度权益市场行情推动,公司全年投资收益率水平有望得到一定程度提升。

      国寿新任党委书记人选已确定,预计公司在新班子领导下继续稳定发展。根据国寿官网1 月14 日公告,原国投集团董事长、党委书记白涛同志任中国人寿集团党委书记,我们认为新任领导拥有丰富的银行、保险与投资管理经验,预计将带领国寿强化综合金融优势。

      估值仍有提升空间,“优于大市”评级。新任领导就位+业务厚积薄发,业绩确定性高。给予中国人寿0.8-0.85x 2021E PEV,合理价值区间33.54-35.63 元。目前公司股价对应0.7 倍2021 年PEV,估值仍有提升空间,“优于大市”评级。

      风险提示:长端利率趋势性下行;保障型产品增长不及预期。