宋城演艺(300144):疫情不减经营韧性 静待演艺王国扬帆起航

类别:创业板 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:郑澄怀/易丁依 日期:2022-01-23

  公司发布2021 年业绩预告:(1)全年来看,2021 年实现归母净利润2.58 亿元-3.58亿元,较2020 年的-17.52 亿元同比增长114.72%-120.43%,扣非后的归母净利润为2.08 亿元-3.08 亿元,较2020 年的-17.68 亿元同比增长111.77%-117.42%,考虑到Q4 杭州等地疫情反复,以及部分跨省跟团游受到限制,公司全年业绩基本符合预期。( 2)单季度来看,2021Q4 归母净利润亏损1.75 亿-0.75 亿,扣非后的归母净利润亏损1.62 亿-0.62 亿。

      存量项目看点:杭州持续推进演艺王国模式,年轻群体消费开始崭露头角。( 1)杭州项目:2.0 模式下游客量和客单价均进入稳定期,3.0 模式中多剧院、多剧目及多种票型组合,试点演艺王国模式,发力年轻人消费需求,并在多个节庆活动中均取得亮眼表现。以奇妙夜活动为例,期间接待人数同比2020 年增长385%,杭州宋城单日最高接待夜游游客创历史新纪录, 受众中80、90、95 后在内的消费主力占比接近95%,成为年轻人节假日个性化社交新场所。此外,2021 年春节期间《宋城千古情》创下单日最高演出20 场记录,以及在疫情影响较小的3-5 月份期间,杭州及多个千古情项目客流均实现较好的恢复水平,后续随着演艺王国模式持续推进,存量旗舰项目中长期将稳健成长。( 2)其他存量项目:桂林千古情经营持续发力,2021 年五一及十一期间均取得亮眼表现;张家界项目仍处快速爬坡期,且《爱在湘西》成功上演完善产品矩阵。相较于疫情之前的2019 年,我们认为西安、张家界、九寨(重新开业)、桂林、上海等多个仍处快速爬坡中的千古情为公司核心驱动,后续出行相关限制若逐步放开,在2022~24 年期间有望展现出良好业绩弹性及成长性。

      城市演艺&演艺谷看点:上海项目初步展露年轻剧目发力决心,静待整改后全新亮相。(1)上海城市演艺:从旅游吸引度、旅游人口结构、演艺活动内容及政府支持来看,上海适合城市演艺推广,市场空间广阔;上海项目卡位世博园,地理位置方便,长短多种剧目结合,千古情构筑盈利基石,沉浸式走动式演出及外购剧目打造演艺拓展新模式,朋克快闪及泼水节活动等吸引年轻客群;截止至21 年国庆节,大型歌舞《上海千古情》、亲子秀《WA!恐龙》、带餐秀《热情桑巴》三台主秀已上演约500 场,累计接待游客近百万人次,项目于11 月1 日进行冬季休园整改,我们预计上海项目有望在园区亲子节目、沉浸式演出、主剧内容等多个方面实现进一步提升,静待2022 年春季全新亮相,未来有望向其他城市推广城市演艺,打开成长天花板。( 2)珠海演艺谷:珠海长隆开业后提振当地旅游,演艺谷模式再度升级,打造世界级文旅地标,演艺集群形成后更易发挥平台效应。

      投资建议:宋城存量项目转型、新项目爬坡及花房集团业务发展良好,考虑疫情反复冲击国内旅游市场复苏,我们下调2021-2023 年归母净利润至3.12 亿、9.14亿、15.02 亿,1 月21 日收盘价对应的PE 分别为128.29X、43.82X、 26.66X,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复影响旅游市场复苏;存量项目恢复情况不及预期;新项目推行效果不及预期;新项目建设进度低于预期。