中海油服(601808)：资产减值拖累业绩 增储上产助力长远发展

　　事件：公司发布21 年业绩预减公告，21 年公司预计实现归母净利润2.3-3.5 亿元，同比减少87%-91%，预计实现扣非归母净利润-1.5~-0.3 亿元，同比减少101%-106%。其中，Q4 单季度预计实现归母净利润-12.2~-11.0 亿元，同比减少301%-323%，环比减少269%-288%。

    　　点评：

    　　资产减值计提拖累业绩：中海油服21 年预计计提固定资产减值损失约20.1 亿元是业绩预减主要原因。在全球新型冠状病毒肺炎疫情持续、国际油气行业波动以及能源行业加速转型的多重因素影响下，国际石油公司对于油气勘探开发投入依然保持审慎，国际油田服务市场供大于求的状态改善有限，国际油田服务竞争依旧激烈，中海油田部分大型装备的作业价格和使用率处于低位，出现减值迹象。

    　　资产减值计提影响21 年业绩同比变化量超80%。

    　　中海油“七年行动计划”提供保障，资本开支助力公司长远发展：中央定调明确要求加大油气勘探力度的大背景下，母公司中海油积极响应国家号召，2019 年1 月20 日制定“七年行动计划”提出到2025 年公司勘探量和探明储量相较于2019 年要实现翻一番，南海西部和东部油田“两个2000 万”上产目标也提上日程。母公司中海油近期发布2022 年经营策略，2022 年资本支出预算总额为900-1000 亿元，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出占比预期分别为20%、57%、21%和2%；2022 年母公司中海油计划钻探海上勘探井227 口，采集三维地震数据约1.7 万平方公里。中海油服钻井、油田技术、物探采集和工程勘察业务将充分受益于上游勘探开发资本支出的增加，未来业绩有望增厚。

    　　行业景气复苏，科研成果转化能力提高提供技术保障：IEA 近期发布月报，奥密克戎毒株对2021 年底石油需求的影响弱于预期。IEA 将2021-22 年的需求增长预测上调20 万桶/日，预计2022 年全球石油需求增长330 万桶/日，恢复到新冠疫情前的9970 万桶/日水平。石化产业链有望受益于行业景气复苏。公司自主研发的“D+W”系统 Drilog 工具、新型合成基钻开液及其配套技术均成功完成海外作业首秀，QUAST 自主研制成功。公司核心技术的突破为油田技术服务提供保障。

    　　盈利预测、估值与评级：由于公司预计21 年计提大额资产减值准备，我们下调公司21 年盈利预测、维持22-23 年盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润分别为2.95（下调88%）/28.02/32.73 亿元，折合EPS 分别为0.06/0.59/0.69 元/股。22 年原油供需格局良好，油价有望维持高位，油服行业景气有望维持。“增储上产”政策持续推进，公司资本开支持续增长，持续看好公司未来发展前景，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际原油价格波动风险、中海油资本开支不及预期。