甬金股份(603995)：产能逐步释放 业绩持续高增

　　事件

    　　公司发布业绩预增公告，预计2021 年归母净利润为5.75-6.15亿元，同比增长38.74%-48.39%。

    　　简评

    　　核心看点：低成本、高周转、高成长。

    　　1、产能稳定扩张，业绩持续增长。2021 年公司本部IPO 募投项目7.5 万吨产能部分释放，浙江迁建一期项目12.5 万吨年底全部投产，福建甬金收购的青拓上克产能满负荷释放，广东甬金产能满负荷释放。产能产量稳定提升。前三季度300 系冷轧合计136万吨，400 系冷轧合计24.4 万吨。四季度限电略有影响，预计全年产量可达到220 万吨，同比2020 年增加33%，产能稳定扩张是公司业绩持续增长的主要原因。另外，公司2021 年扩产的主要是精密冷轧产品，毛利率较高，也对业绩高增有所贡献。

    　　2、天然气涨价和限电对业绩释放有一定影响。2021 年三季度开始天然气大幅涨价，加工成本有所提升，但公司的结算有一定滞后性，价差四季度才得到了弥补。另外，9、10 月份的能耗双控对公司浙江、江苏两个基地生产造成干扰。以上两个因素对公司全年的业绩释放造成了一定影响。

    　　3、储备项目充足，未来增速可期。公司去年年底浙江迁建一期项目12.5 万全部投产，今年可以贡献利润。江苏甬金IPO 募投项目今年春节预计全线投产。越南项目25 万吨Q1 末预计投产。广东甬金二期32 万吨预计年内投产。宽幅和精密产能都大幅提升，年末预计精密产能达到27 万吨，宽幅产能达到200 万吨。产能进一步提升。此外，甘肃甬金、泰国甬金、广东甬金二三期项目都会在明后年陆续投产，公司储备项目充足，未来业绩增速可期。

    　　4、盈利预测和投资建议：公司2021-2023 年的业绩预估为6 亿、8.6 亿和11.5 亿。对应的PE 分别为22 倍、15.5 倍和11.6 倍。公司业务稳定，增速有保障，随着业绩提升，市值空间不断抬升，给予增持评级。

    　　风险分析：下游需求不及预期；新增产能投产不及预期。