国安达(300902)深度研究报告：工业火灾消防龙头 储能消防有望成第二增长曲线

公司是国内工业消防领域龙头企业之一。公司成立于2008 年，以超细干粉自动灭火装置起家，凭借着在消防领域深厚的技术积累以及科研经验，公司填补了数个行业技术空白。公司先后研发出多款创新性产品，包括电池箱专用自动灭火装置（2015 年）、乘客舱固定灭火系统（2018 年）、变压器固定自动灭火等高端消防产品（2019 年）。目前公司深耕新能源客车和特高压变电站消防，2022 年起，公司有望在电化学储能电站的消防产品领域、二轮车集中充电消防领域以及乘用车锂电池消防领持续突破。

    管理层深耕消防领域，产业经验丰富。公司董事长洪伟艺兼具机械工程和工商管理专业背景，高级工程师，曾作为项目主要负责人获公安部科学技术奖三等奖、公安部消防局科技进步二等奖，现担任全国消防标准化技术委员会固定灭火系统分技术委员会委员，拥有丰富的行业经验和管理经验。

    产品定制化能力出众，填补多个领域行业空白。公司承担了多项消防行业国家重大科研课题并进行产业化产品化发展，突破了储能电站、特高压变电站、二轮车集中充电等多个场景的消防难题，多款产品完成了行业内从0 到1 的突破。

    1 储能电站消防：21 年5 月，公司联合应急管理部天津消防研究所等单位，携同国内储能企业开展《锂离子电池储能站储能柜火灾与抑爆防控技术》工程应用试点，参与《锂离子电池储能系统消防测试技术规范》

    标准的起草编制工作，与优秀的锂电池厂商开展合作。相比其他产品，公司的灭火产品做到了PACK 电芯级，能够较早期地干预火灾的发生，阻止锂电池热失控扩展及储能柜爆炸的发生。目前，公司产品“锂电池储能柜火灾抑制系统”已小批量试点应用，有望在行业内占取先机。

    2 变电站消防：根据国家电网下发的《关于开展变电站消防隐患治理项目梳理储备的通知》等文件，未来几年将分批逐步完成特高压/中高电压/常规电压变电站的专用灭火装置消防升级改造，我们预计中高电压变电站替换市场空间将达到160 亿元。公司和国家电网合作始于2010 年，2018 年，公司和天津消防研究所等科研院所成立项目组，介入变电站火灾研究，2020 年制备出创新型的压缩空气泡沫灭火器，能够持续控制火情，后续不会发生爆燃。这套系统得到国家电网认证，并写入国家电网变电站防控配置中。目前公司在国内特高压消防市场占有率超过50%。

    3 二轮车集中充电消防：全国各地陆续出台关于电动自行车充电安全防护的相关政策，公司已研制出新产品“电动自行车停车棚智能灭火系统”，用高效泡沫灭火剂，可在发生火情时快速响应，雾化释放，及时抑制火情。目前，该产品已进入小批量试产。

    盈利预测：我们预计公司2021-2023 年 归母净利润分别为0.31、1.59 和3.55亿元，对应EPS 分别为0.24、1.24 和2.77 元，对应1 月17 日收盘价PE 分别为213、42 和19 倍。考虑可比公司估值以及公司业务成长性，我们给予公司2023 年30 倍 PE，对应目标价83 元/股，首次覆盖，给予“强推”评级。

    风险提示： 下游行业政策变化风险、技术迭代风险、储能需求不及预期。