电子行业1月手机观察：苹果强势 折叠屏火热

2022 年消费电子有望景气反转，4Q21 苹果份额重回市场第一我们认为22 年对消费电子行业依旧是亮点颇多，在21 年经历了外部环境的不利局面后，消费电子品牌和产业链从4Q21 起逐渐走出景气低谷。在品牌层面，苹果依旧强势，4Q21 出货量再次登顶全球第一（Canalys:全球份额22%）。得益于iPhone 13 畅销，12 月大陆智能手机出货量同比增长29.6%至3,340.1 万部，连续3 个月同比增长。22 年苹果将更新现有产品线，包括iPhone 14、搭载新一代芯片的AirPods Pro 及Watch 新品等，并将在1H22 推出针对中阶市场的iPhone SE3，有望在今年底或明年初发布AR 眼镜。我们预计在相关产品带动下，果链公司有望持续受益。

    国产品牌加速入局折叠屏赛道，行业能否起量还需看苹果何时入局华为、OPPO 和荣耀等国内安卓一线厂商近一个月陆续发布折叠屏新机；三星在CES 2022 中展出多款前沿形态的概念机，受到较高市场关注。据Counterpoint，21 年全球折叠屏手机出货量约900 万台，主要为三星海外销量。在国内厂商持续加码下，22 年全球折叠屏手机出货量有望达1,500-2,000 万台，但渗透率依旧不到1.5%。我们认为低渗透率主因7,000 元以上的售价制约了国产安卓系折叠屏手机的需求，未来能否破局主要看1）苹果何时推出折叠屏；2）成本能否快速降低。在折叠屏渗透率提升、产品设计优化趋势下，UTG（长信）、铰链（精研）等核心供应商有望受益。

    4Q21 产业链业绩环比提升，受SE3 拉动旺季动能有望延续至1Q22回顾3Q21， A+H 消费电子板块净利润受制于需求不振、缺芯、限电、人力成本上升等因素，同比下滑1%。考虑到1）iPhone 13 系列需求旺盛；2）零部件短缺、临时减产导致部分三季度订单递延，我们认为消费电子产业链业绩有望在Q4 兑现，实现环比高增；但受去年高基数影响，同比增速或低于去年同期。同时，据台湾手机产业链公布的12 月营收情况，产业链营收环比增长强劲，包括鸿海、台积电和臻鼎在内的8 家公司均在12 月创下21 年最高月度营收纪录，体现苹果新机的强势拉货动能。我们认为随着iPhone SE3 启动备货以及部分订单递延至1Q22，旺季动能有望持续。

    整体行情回顾：手机产业链估值近一个月下滑5.2%，仍具备强性价比截至1 月18 日近一个月CS 电子下跌3.2%，同期上证指数下跌1.7%。行业整体而言，A/H 股手机产业链总市值下跌4.8%；估值下滑5.2%至32.8x（按P/E TTM 计算），目前约处于2017 年至今40%分位（按P/E TTM 计算）。个股方面，受折叠屏、医疗级智能穿戴以及激光雷达行情驱动，乐心医疗（+19%）、蓝特光学（+17%）和精研科技（+7%）在截至1 月18 日近一个月内表现亮眼。

    风险提示：中美贸易摩擦升级，疫情升级致 3C 需求不及预期。