诺唯赞(688105)：领跑分子生物试剂市场 多元布局 全面绽放

国内分子生物试剂的领跑者，常规业务收入稳步上涨，新冠疫情贡献业务增量。诺唯赞是一家围绕酶、抗原抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行上游技术研发和终端产品开发的创新型生物科技企业，业务涵盖生物试剂、体外诊断、抗体药物等多个领域。2020 年公司实现营收总额15.64 亿元（+482.92%），归母净利润达8.22 亿元（+3085.62%）。其中新冠相关产品实现收入约11.8 亿元，常规收入保持3 年CAGR 49.33%的良好发展态势。

    丰富的产品矩阵满足多样化需求，在进口替代的浪潮下持续开拓市场。公司立足核心平台的研发优势，现已开发出超过500 种生物试剂，拥有PCR、qPCR、分子克隆、逆转录、基因测序、Bio assay 等多个产品系列，广泛应用于科学研究、高通量测序、体外诊断、医药及疫苗研发和动物检疫等领域 。

    目前公司的分子类生物试剂规模在国产厂家中稳居第一，随着进口替代愈演愈烈，我们认为公司有望在分子试剂市场延续业绩的快速增长。

    核心原料实现自产自销，自研POCT 诊断试剂与仪器双管齐下。公司自研的POCT 诊断试剂涵盖心脑血管、炎症感染、优生优育、慢病管理、呼吸道等八大系列产品及配套质控品；同时自主开发了量子点全自动免疫荧光分析仪、全自动特定蛋白分析仪等，适配公司生产的POCT 诊断试剂。作为国内领先的生物试剂供应商，公司在底层核心原料的生产和供应上具有天然优势，实现POCT 诊断试剂的关键原料的自产自供，在上下游的协同效应下，竞争优势凸显。

    立足自身优势深挖生物医药产业链，下游应用方向持续拓宽。基于四大核心共性技术平台的延展性，以及酶和抗原抗体产品质量优势，公司具备为药物和疫苗研发企业提供原料和工艺研发服务的资质，集中在抗体筛选、临床CRO 和疫苗原料三方面拓展生物医药业务。基于公司生物医药平台在疫情期间的良好表现，我们认为公司打造一条稳固的第三增长曲线。

    盈利预测：我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为6.39/7.49/8.48亿元，同比分别增长-22.3%/17.2%/13.3%，对应EPS 分别为1.60/1.87/2.12元。公司是分子类试剂的领跑者，剔除新冠相关业务影响后，主营科研用试剂、核酸诊断用试剂和测序试剂均有望保持良好的增速，诊断试剂的产品管线不断精进，POCT 试剂和仪器有望在新冠诊断试剂创造的切入口实现进一步增长，生物医药事业部有望在2022 年初摘硕果。我们认为公司常规业务增速依旧强劲，新冠相关业务或有下滑，但短期仍可为公司贡献营收，参照可比公司， 我们给予公司2022 年50-60X PE， 对应合理价值区间为93.59-112.31 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    风险提示：进口替代不及预期的风险，新冠疫情的不确定性风险，市场竞争加剧的风险，新项目进展不及预期的风险。