京东方A(000725):经营业绩创历史新高 龙头优势充分显现

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/叶秀贤/郇正林 日期:2022-01-21

京东方发布2021 年度业绩预告, 2021 年预计实现营业收入2,150~2,200 亿元,同比增长59%~62%,归母净利润257~260 亿元,同比增长410%~416%,扣非后归母净利润237.94~240.94 亿元,同比增长791%~802%。2021 年行业整体景气度较去年相对较高,公司充分发挥行业龙头优势,受益行业景气同时,经营业绩同比大幅提升。

    TV 面板供需结构出现改善,价格跌幅收窄趋稳。经过半年的电视供应链库存清理,供需结构有望逐渐改善。根据Witsview 数据,2022 年1月32、43 寸价格仅下跌1 美元,有望领先止跌,55、65 寸等中大尺寸面板则各跌5、10 美元,跌幅各为4.3%、5.1%,跌幅持续趋缓。

    LCD 产品结构持续优化,OLED 出货量稳步提升,具备穿越周期能力。

    LCD 方面,公司收入结构中价值量和定制化程度高的IT 面板占比较高,TV 及手机面板均衡布局。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性,在TV 面板价格下滑时稳定盈利。OLED 方面,公司2021年12 月柔性OLED 月出货量首次突破千万级,预计实现单月盈利,并将持续提升盈利水平。品牌方面,公司于12 月21 日发布中国半导体显示领域的首个技术品牌,开启技术、品牌双价值驱动。

    公司中长期盈利能力和现金流回报有望趋势性提升。供给端,韩厂产能退出、行业新增产能有限,面板价格下跌促进集中度加速提升;需求端,大尺寸化趋势持续,车载、电竞等下游新市场崛起,行业中长期供需关系改善,公司盈利及平抑周期能力提升。考虑公司资本开支已过高峰期,产线折旧将陆续结束,未来现金流回报有望持续优化。

    盈利预测与投资建议。预计公司22 年EPS 至0.55 元/股,参考可比公司估值,给予公司22 年12 倍PE 估值,合理价值6.61 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。行业景气度大幅波动风险,中美贸易摩擦风险等。