德赛电池(000049)公司点评：战略布局储能电芯 未来成长可期

核心观点

    事件：公司发布公告：2022 年1 月20 日，公司与望城经济技术开发区管理委员会签订了《德赛电池储能电芯项目入园协议书》，在长沙市望城经济技术开发区设立控股子公司，建设“德赛电池储能电芯项目”。

    公司储能战略远大，路径规划清晰：公司储能电芯项目计划固定资产投资75亿元，分三期布局20GWh 产能。其中一期投资16 亿元，建设产能4GWh；二期三期分别投资29.5 亿元，各8GWh 产能。公司具有先进的储能技术和优质客户资源，目前是一线公司储能系统集成的主力供应商，未来随着电芯研发制造一体化顺利完成，有望打通产业链，进一步扩展客户，打开广阔市场空间。

    储能进度快，业绩有望快速提升：项目一期有望在2023 年第一季度正式投产，建设周期约为12 个月，快于行业平均建设周期。公司2021 年预计营收194.65亿元，若后续一期项目顺利全面投产，预计可实现年产值22.44 亿元，三期全面达产可实现年产值120 亿，届时公司整体营业收入有望超300 亿元，公司营收规模和储能业务占比有望显著提升，同时新增储能业务毛利率高于现有业务，公司盈利能力也有望大幅提升。

    “储能+新消费电子”双轮驱动，公司打开上升空间：公司储能业务未来成长可期；同时积极拓展新业务，聚焦高成长新兴消费电子业务，受益于新消费市场拉动， 电动工具智能硬件等业务快速增长， 盈利能力逐步提升。从2018-2021 年，公司净利润复合增速CAGR 约25%，实现快速增长。公司已形成“储能+新消费电子”双轮驱动的格局。

    盈利预测与估值：公司业务结构持续改善，储能板块发展迅速，未来成长可期。

    预计2021-2023 年公司营收分别为194.65/237.06/274.68 亿元，归母净利润7.80/10.38/13.37 亿元，对应PE 为20/15/12 倍，维持公司‘买入’评级。

    风险提示：储能行业发展不及预期；公司储能进展不及预期；新兴消费电子增速不及预期。