芒果超媒(300413):用户规模符合预期 小芒等衍生业务稳步发展

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2022-01-21

事件:公司公布2021年度业绩预告,2021全年实现归母净利润20.4-21.4亿元,同比增长2.92%-7.96%; 实现扣非归母净利润20-21 亿元, 同比增长8.33%-13.75%。

    业绩增速下滑的原因:1)季节性因素:Q4 一直利润贡献低,营销费用等计提较多。2)综艺未如期上线:疫情导致综艺节目排出受到影响,Q4 大侦探未如期上线。3)结构调整:三个子公司结构调整,从Q2 开始有影响,对全年业绩影响较大,也有一定的项目减值。4)小芒投入:小芒在Q4 电商旺季战略性投入较大,Q4重大品牌建设活动较多(小芒种花夜、双十一、双十二)。

    恪守内容为王,创新屡创佳绩。2021 年公司广告和运营商收入增速均超过30%,截至2021 年末芒果TV 有效会员数达5040 万,同比增长40%,得益于报告期内《乘风破浪的姐姐》、《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》等热门综艺和《我在他乡挺好的》、《猎狼者》、《第十二秒》等口碑剧集吸引众多观众。根据艺恩数据,截至2022 年1月20日,综艺《披荆斩棘的哥哥》上线161 天,累计播放量58.6 亿;剧集《我在他乡挺好的》上线185 天,累计播放量11.7亿。

    未来在公司强大的内容制作力和IP 迭代运营力的加持下(2022 年预计上线综艺包括《乘风破浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》、《大侦探7》、《密室大逃脱4》等经典IP 续作),公司会员收入和广告收入增长仍然值得期待。

    小芒精准定位国潮内容电商,用户数实现突破。2021 年小芒转型新潮国货内容电商,报告期内日活峰值达126 万。小芒电商实现突破进展的原因在于:1)内容和IP 储备赋能:公司将小芒电商平台上多个国产品牌、设计师品牌与丰富的IP 资源联动,提升国货和小众设计师产品的知名度,增加购买率;2)全链路营销:线上,公司充分利用微博、小红书等平台,进行全链路营销;线下,通过举办国潮国货IP 盛典《小芒种花夜》吸引海量观众,多管齐下实现流量导入。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.13 元、1.47 元、1.70 元,对应的PE 为39倍、30 倍、26倍。考虑到公司明年有丰富的产品线、宏观经济稳增长对广告业务负面影响逐步消退、小芒电商步入正轨,我们维持对芒果超媒“买入”的投资评级。

    风险提示:产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险。