白云机场(600004)2021年业绩预告点评:Q4预计盈利0.2-1.1亿元 业绩超预期

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李丹 日期:2022-01-21

经营数据表现:下半年持续遭遇疫情冲击,Q4 旅客吞吐量环比-2%21Q4:公司旅客吞吐量、起降架次、货邮吞吐量同比19 年分别-51%、-28%、+8.3%,同比20 年分别-37%、-25%、+10.4%;环比21Q3 分别-1.8%、+2.5%、+11.4%。

    2021 全年公司旅客吞吐量、起降架次同比19 年分别-45%、-26%、+6%,同比20 年分别-8%、-3%、+16%。

    利润端:Q4 客流不佳的情况下扭亏,或与公司成本计提节奏有关2021 年归母净利润预计为-4.7 至-3.8 亿元,其中Q4 预计为0.2-1.1 亿元,实现扭亏。单四季度,20Q4 盈利4913 万元,21Q4 预计同比-50%至+122%,有望成为疫情以来业绩表现最佳季度。

    2021 扣非归母净利润预计为-5.1 至-4.3 亿元,其中Q4 预计为1023 至9486 万元,Q4 非经收益预计为1444 万元。

    21Q4 公司在客流量环比下降的情况下,实现单季度扭亏。我们认为,这可能与公司成本前置的惯例有关。回顾过往报表,公司Q4 营业利润率往往是当年最高的一个季度。

    盈利预测及估值

    10 月15 日,白云机场正式公布路易威登成为有税商业招商中选人,我们认为未来公司在有税商业布局方面会迎来改善,并且奢侈品进驻会产生羊群效应,有税商业未来与更多国际知名奢侈品集团合作概率大,有望改善公司有税商业盈利能力。同时,随着国内疫苗接种比率不断提升,海外陆续对出入境管控放松,及特效药研发持续推进,我们认为明年国际航班明显复苏概率大,我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为-0.18、0.16、0.60 元,考虑到疫情复苏预期渐强,公司当前PB 仅1.58 倍,低于历史平均1.74X,更低于2017-2019 年免税、有税利润大幅提升时的2.1X,疫情不改公司长期增长空间,我们按照17-19 年PB2.1X 给公司估值,对应2022 年股价17.06 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情复苏不及预期,免税合同存在重签可能性等