爱美客(300896)业绩预告点评:产品+渠道+规模效应驱动 业绩符合预期

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:芦冠宇/李英 日期:2022-01-21

投资要点:

    产品+渠道+规模效应驱动2021 年业绩高增。全年利润符合预期,业绩高增来自于:1)作为国内医美行业龙头企业,公司战略布局清晰,产品竞争力持续提升,依托产品优势建立起的品牌影响力不断增强,带动公司业务整体增长。2)公司的产品矩阵进一步丰富,同时公司营销服务网络覆盖的客户广度和深度进一步提升,带动公司销售增长。3)随着公司销售和生产规模的扩大,规模效应进一步显现,盈利能力显著提高。

    现有差异化产品势能足,在研重磅新品呼之欲出,长期基本面依旧向好。公司现有爆品“嗨体”独占颈纹市场,衍生品类“熊猫针”主打眼周部位,直接竞品少,具备成为爆品的潜质;重磅新品童颜针已实现商业化上市,为国内首款Ⅲ类合规聚左旋乳酸类产品,对“舒颜萃”、“欧倍颜”等Ⅰ/Ⅱ类械字号产品形成替代;公司合作的Hutox 肉毒素目前处于Ⅲ期临床试验,有望在2024 年获批;减肥纤体利拉鲁肽目前处于Ⅰ期临床试验,或在2026 年推出市场。

    盈利预测和投资评级。作为A 股纯医美标的,公司先发优势显著,“嗨体”产品差异化定位,重磅新品“濡白天使”已商业化上市,在研产品管线丰富,具备受益行业红利与市场份额提升的逻辑,业绩有望维持高增。预计2021/2022/2023 年营收为14.44、22.36、32.70 亿元,同比增速103.6%/54.8%/46.3%,实现归母净利润9.32、14.24、20.22 亿元,同比增速112.0%/52.7%/42.0%,对应动态PE:106/69/49x,给予“增持”评级。

    风险提示:监管政策超预期变化;疫情进一步恶化冲击终端消费;医疗风险事故;医疗资源、医美技术、消费习惯等不确定性影响;新品推广不及预期风险。