四维图新(002405)：将供应一汽大众 龙头客户合作又下一城

　　事件概述

    　　2021 年1 月20 日，四维图新公告收到一汽-大众汽车有限公司（以下简称“一汽大众”）发出的《供应商提名信》，公司将为一汽大众在中国销售的2024 年至2029 年量产上市的旗下所属品牌燃油车提供导航、地图数据及在线服务。

    　　分析判断：

    　　龙头车企地图&服务合作又下一城，取得2022“开门红”

    　　1、四维收到一汽大众供应商提名信，取得2022 地图开门红。四维向一汽大众主要提供导航、地图数据及在线服务，面向一汽大众在中国销售的2024 年至2029 年量产上市的旗下所属品牌燃油车，时间跨度为5 年。值得注意的是，本提名信或表现四维已经进入车厂新车型筹备阶段，同时时间跨度广也表明了车厂对公司的认可度。此外公告说明“具体销售数量和销售金额取决于一汽-大众在中国销售的2024 年至2029 年量产上市的旗下所属品牌燃油车的销量”。

    　　2、近三个月已斩获三家车厂地图大单，三家车厂平台大单。自2021 年11 月以来，四维已经斩获上汽大众、沃尔沃、一汽大众的地图数据订单，沃尔沃、戴姆勒、福特的数据合规平台订单。

    　　龙头车企认可度高，关注公司地图等能力稀缺性1、持续受到龙头车企认可，地图能力需求广泛。根据车主之家数据，上汽大众2021 年1-11 月中国销量超105 万辆，一汽大众销量超86 万辆，按照车厂销量排序，上汽大众、一汽大众分别排在第1、4 名。四维受到车厂认可印证了其在地图方面的能力。

    　　2、此外本次供应对象车型上市时间在2024-2029 年，打破了关于车辆付费地图需求下降的传言，四维在车辆地图能力方面稀缺性值得关注。四维图新是中国第一家获得甲级测绘资质的图商，目前该资质仍有一定的稀缺性（市面上共约30 枚牌照），同时四维图新背景为国家测绘局，堪称地图国家队，稀缺性值得关注。

    　　数据安全平台前景广阔，座舱芯片已打入前装，持续驱动公司成长1、数据安全平台将横向+纵向发展。横向发展盈利能力强：数据安全平台业务或将实现平台建设费+订阅费等可持续性的盈利模式，其盈利能力强，同时四维图新作为图商国家队，拥有高竞争力，在这一新兴业务上四维将持续横向拓展。纵向发展打通业务闭环：目前公司已与沃尔沃签约高精地图、自动驾驶开发平台，充分印证了数据合规业务能够撬动公司其他业务线订单。而高精地图等业务作为数据合规平台的业务纵深，或将跟随合规平台持续放量，推动公司进入高速成长期。

    　　2、杰发座舱芯片已进入前装市场，放量可期。四维全资子公司杰发科技自研的座舱芯片AC8015 于2021 年3月实现前装量产，面向中低端车型，根据佐思汽车研究，AC8015 累计供货突破200K，应用OEM 包括上汽名爵、广汽传祺、广汽三菱等。公司预计2022 年底出货量将突破百万颗目标。杰发芯片将持续受益于芯片国产化替代，凭借自身的实力与性价比继续拓宽市场，推动公司成长。

    　　投资建议

    　　四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头，将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的维提持升盈。利预测如下：预计2021-2023 年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1 亿元，每股收益（EPS）为0.05/0.17/0.34元，对应2022 年1 月20 日16.65 元/股收盘价，PE 分别为341.5/95.8/48.7 倍，PS 分别为13.2/10.0/7.6倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）新产品/业务推广不及预期的风险。2）全球汽车芯片供应紧张风险。3）宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。