京东方A(000725):LCD盈利周期性淡化 12月OLED出货量突破千万

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:胡剑/胡慧 日期:2022-01-21

2021 年业绩超出市场预期,公司平抑LCD 价格波动能力凸显

    公司发布业绩预告,预计2021 年实现营收2150~2200 亿元(YoY: 59~62%),归母净利润257~260 亿元(YoY: 410%~416%);对应4Q21营收517~567 亿元(YoY: 53%~67%, QoQ: -8%~1%),归母净利润57~60 亿元(YoY: 122%~134%, QoQ: -22%~-17%)。公司21 年业绩实现同比高增长,并超出Wind 一致预期(预期营收2031 亿元、归母净利润242 亿元),得益于:1)上半年LCD 行业延续高景气,虽然下半年LCD 价格出现结构性回调,但公司积极调整产品组合、平抑价格波动;2)公司OLED 出货量快速提升,21 年12 月单月出货量首次突破千万级。

    LCD 电视面板价格趋近现金成本,公司产品/客户/技术具备优势

    根据Omdia 数据,21 年12 月32/43/55/65 英寸LCD 价格分别环比下降4.9%/4.1%/9.7%/5.9%至39/71/121/193 美元,环比降幅有所收窄;根据WitsView 数据,4Q21 32/43/55/65 英寸LCD 电视面板平均价格较现金成本高出3.2%/8.8%/16.9%/16.1%,已趋近现金成本水平。伴随着LCD 扩产进入尾声,我们看好行业将由过去供给端主导转向需求端主导,公司有望凭借高世代线所带来的规模效应,市场份额领先所带来的话语权,技术积累领先所带来的较深护城河实现“强者更强”。

    公司OLED 产能持续释放,12 月单月出货量首次突破千万级

    随着智能手机折叠屏、卷轴屏等创新应用持续涌现,以及OLED 逐步应用于TV、NB、Pad、VR/AR 等领域,OLED 产业具备广阔的发展前景。公司AMOLED 产能持续扩张,21 年前三季度出货约4000 万片,12 月单月出货量首次突破千万级;此外,根据CINNO,公司22 年在苹果iPhone OLED 市场的份额将接近20%,出货量同比增长2-3 倍。我们看好公司OLED 业务实现单月扭亏为盈,成为新的盈利增长点。

    以显示为核心的“1+4+N”航母事业群启航,维持“买入”评级

    我们预计21/22/23 年公司归母净利润同比增长414.7%/-13.1%/12.0%至259.19/225.27/252.38 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:面板价格波动,需求不及预期,公司产能释放不及预期。