深度*公司*当升科技(300073):业绩预告符合预期 正极材料量利齐升

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦 日期:2022-01-21

公司发布2021 年业绩预告,全年业绩预计增长160%-173%。公司受益于新能源汽车销量快速增长,正极材料产品有望放量,维持增持评级。

    支撑评级的要点

    预告2021 年盈利同比增长160%-173%:公司发布2021 年业绩预告,预计2021 年实现归母净利润10-10.5 亿元,同比增长159.81%-172.80%;扣非净利润7.4-7.9 亿元,同比增长203.83%-224.36%。按业绩预告测算,公司2021Q4 预计实现归母净利润2.73-3.23 亿元,同比增长127.5%-169.2%,环比变化-2.5%-15.4%;扣非盈利2.26-2.76 亿元,同比增长1229.4%-1523.5%, 环比增长1.3%-23.8%。公司预告业绩符合预期。

    材料销量大幅增长,盈利能力稳步提升:2021 年国内外客户对公司产品需求快速增长,新产能建成后满负荷投产。预计公司2021 年公司正极材料产能达到5 万吨,销量约5 万吨,同比增长约108.3%,其中2021Q4 销量预计达到1.5-1.8 万吨。公司Ni83、Ni90 等产品已经对海外客户批量销售,高镍占比逐步提升。公司2022 年产能有望达到10 万吨,全年销量有望进一步增长。我们测算,公司单吨净利约1.5 万元,在2021 年上游原材料价格出现大幅上涨的情况下,显示出公司较好的成本管控能力。

    与华友钴业、中伟股份开展合作保障原材料供应:公司积极保障上游原材料供应,2022-2025 年计划向华友钴业采购三元前驱体30-35 万吨;与中伟股份共同开展印尼红土镍矿综合开发利用,在贵州投资建设磷酸铁锂相关配套项目,高镍NCM 前驱体等未来3 年产品供需量达20-30 万吨。

    估值

    当前股本下,结合公司业绩预告与行业情况,我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至2.03/2.87/3.81 元(原预测摊薄每股收益为1.54/2.02/2.65 元),对应市盈率43.2/30.5/23.0 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期;产业链需求不达预期;产业链价格竞争超预期;疫情影响超预期