中科创达(300496):2021强势收官 智能时代未来可期

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈星宇/于钟海/魏鹳霏 日期:2022-01-21

预告2021 盈利同比增长44% - 53%

    中科创达公布2021 年业绩预告:2021 年全年收入超过40 亿元,较上年同比增长率超过50%;归母净利润预计6.4-6.8 亿元,同比增长率预计44%-53%,扣非归母净利润5.7-6.1 亿元,同比增长率预计56%-67%,收入及业绩超出我们的预期,主要原因系部分物联网、汽车业务收入延迟到Q4 确认,且部分物联网客户集中在Q4 放量。

    关注要点

    收入增长超预期,IoT业务跃升新台阶。公司2021 年收入预计超40 亿元,收入超预期增长一方面是由于部分物联网业务、汽车业务的收入因商务合同延迟到四季度确认,另一方面是由于公司部分物联网客户新品集中在Q4 放量,除扫地机器人、视频会议模块等传统优势领域外,公司Q4 在AR、耳机音箱、智能相机等均进展良好,标志着公司IoT业务体量再上台阶。

    万物智能化趋势下,公司受益于智能化底座的关键卡位,手机、汽车、物联网三大业务线收入延续高增长态势,投入加大导致费用端短期承压。按预告利润中值测算2021 年利润率小幅下滑,主要系公司加大在自动驾驶、工业物联网等行业投入,并推出股权激励以保留公司骨干,增强公司核心竞争力。软件业务受益于5G手机渗透率提高,单机操作系统和相关IP的价值同时提升;智能汽车业务方面,通过在智能OS“技术+生态”的卡位,未来智能座舱渗透率仍有较大提升空间;物联网业务方面,公司深度布局消费物联网方向,以计算模块+OS+算法+SDK全栈解决方案构建物联网生态。

    我们看好公司智能驾驶业务和智能物联网业务的前景。2022 年为自动驾驶芯片量产元年,多款大算力芯片均计划于2022 年量产入车,公司2021 年设立自动驾驶平台公司,从ADAS转为全面进军自动驾驶业务,通过软件平台助力芯片厂商完善自动驾驶平台的编辑器、工具链等,加速高级辅助驾驶、自动驾驶的落地。物联网方面,公司下游应用领域持续放量,在XR等新兴消费类物联网领域均取得优质客户,工业物联网等相关应用暂未开始规模化落地,具备较大渗透率提升空间,公司前瞻布局工业物联网行业,我们预计未来将呈现多点开花的局面,支撑公司业绩高速增长。

    估值与建议

    考虑到物联网和汽车业务收入确认节奏加快,我们上调2021/2022 收入预测7.0%/8.2%到40.82/55.66 亿元,上调归母净利润预测4.4%/6.8%到6.71/9.52 亿元,并引入2023 年收入预测74.34 亿元,引入2023 年归母净利润预测13.07 亿元,维持跑赢行业评级。采取分部估值法,上调目标价7%至177 元,较当前股价有26%上行空间。

    风险

    汽车网联化不及预期;国际局势变化;汇率波动风险。