白云机场(600004):4Q21业绩预告超预期;关注免税业务动向

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/吴其坤/杨鑫/冯启斌 日期:2022-01-21

公司预告2021 年全年业绩,预亏3.81-4.65 亿元白云机场公告2021 年全年业绩预告,归母净利润-4.65 至-3.81 亿元,而2020 年为-2.50 亿元,扣非后归母净利润-5.13 到-4.28 亿元,而2020 年为-6.53 亿元;4Q21 归母净利润0.25 至1.09 亿元,而4Q20 为0.49 亿元,扣非后归母净利润0.10 到0.95 亿元,而4Q20 为-1.71 亿元。公司4Q21业绩预告超过我们预期,我们估计或部分与公司持续推进“降本创效”行动等因素有关。

    关注要点

    4Q21 经营数据仍受疫情反复影响。公司4Q21 起降架次、旅客吞吐量同比-25.0%、-37.3%,环比+2.5%、-1.8%,分别恢复至4Q19 的72.1%、49.3%;其中国内线同比-29.0%、-37.3%,环比+1.3%、-1.5%,恢复至4Q19 的84.4%、64.4%。公司4Q21 经营数据表现稍显平淡,我们认为主要是由于全国多地疫情散发,居民异地出行受较多管制措施影响有关。

    关注国际线放开进程与免税合约进展。目前白云机场国际线业务量仍低位运行,4Q21 国际地区线旅客吞吐量为2019 年同期的3.2%。考虑到浦东机场签订免税补充协议,首都机场已与中免协商确定第三合同年度免税经营费,我们建议持续关注白云机场免税合约动向。

    估值与建议

    由于公司暂未正式披露经审计后的2021 年年报,我们维持盈利预测不变。

    当前公司股价对应67.7/26.0 倍2022、2023 年P/E。维持目标价11.00 元人民币不变,对应22 倍2023 年目标P/E,较当前股价有14.2%的下行空间。维持中性评级,建议持续关注国际线放开进程及白云机场免税合约谈判进展。

    风险

    免税合约内容调整不及预期、国际线放开进程不符合预期