壹石通(688733):2021业绩预告符合预期 看好高成长持续兑现

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/刘倩文 日期:2022-01-21

预测2021 年盈利同比增长121.78%-143.96%

    公司发布2021 业绩预告,预计2021 年营业收入4.0-4.3 亿元,同比增长108.04%-123.65%;归母净利润1.0-1.1 亿元,同比增长121.78%-143.96%;扣非净利润0.9-1.0 亿元,同比增长193.21%-225.79%。业绩预告符合我们的预期。

    关注要点

    勃姆石年度销量同比高增,产能规划有望提速。在锂电池客户需求持续旺盛和勃姆石涂覆渗透率加速提升的背景下,公司同步加快勃姆石扩产节奏,我们预计Q4 出货4500-5000 吨,季度出货环比持续提升;截至21 年底达产产能达2 万吨,21 年全年出货量约1.55-1.6 万吨,较20 年同增143%-151%。

    公司一二期产能规划(各2 万吨,合计4 万吨)灵活调整,考虑到下游需求饱满且供应紧张,我们预计建设投产将进一步加速,上调22 年出货预期至3.8 万吨。我们认为,随着价值量较高的纳米级勃姆石逐步放量,平均单价有望稳中有升,同时产销量双升带动规模效应,自动化水平提升、能源回收利用、优化工艺流程等也助力进一步降本增效,毛利率有望向上。

    电子材料作为第二成长曲线,球形氧化铝在汽车领域实现突破。公司在怀远县投建的电子材料生产基地计划于2023 年底前竣工投产,加快批量供货进程,分应用领域来看,1)芯片封装材料:高端芯片对Low-α封装料的需求稳健增长;2)5G封装材料:通过生益科技进入华为5G供应链体系,具备坚实客户基础;3)导热材料:公司的球形氧化铝产品凭借在导热界面材料领域的优良应用性能,近期成功导入新能源汽车行业,主要应用于锂电池模组导热粘接胶等领域,我们预计产能有望于23 年新增1 万吨,贡献业绩增量。

    阻燃材料稳步推进,陶瓷化硅橡胶以低成本解决高镍安全性问题。无卤阻燃剂作为新型环保材料逐步获得市场认可,公司传统应用领域为高端电线电缆,近期大力拓展下游应用,陶瓷化硅橡胶已顺利导入汽车领域,用于灭火毯和锂电池组(PACK)隔热泡棉,能通过较低成本的方式解决高镍热失控带来的燃烧问题。我们认为低成本的阻燃新产品推广有助于大幅提高高镍安全性,加快全球高镍化进程,新产品有望自22 年贡献业绩增量。

    估值与建议

    我们维持21 年盈利预测不变;考虑到勃姆石需求强劲、公司扩产节奏提速,分别上调22/23 年盈利预测21%/7%至242/494 亿元。当前股价对应23 年24.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和100.97 元目标价,对应23 年30.0 倍市盈率,较当前股价仍有52%的上行空间。

    风险

    新能源车销量不达预期,勃姆石涂覆渗透率不及预期,市场竞争加剧。