利率债招标分析:贴现国债22年第2期、第3期新发

类别:债券 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈健恒/耿安琪 日期:2022-01-21

【利率债一级市场】

    截至1 月20 日,本周利率债已公告发行总计4800.2 亿元,其中一般利率债2840 亿元、地方债1960.2 亿元。本周利率债总计到期3496.9 亿元:记账式国债2090 亿元,国开债1356.9 亿元,口行债50 亿元。

    【资金面及市场】

    资金面:周四LPR 下调对银行间市场资金价格影响有限,资金供求总体均衡,隔夜与7 天期资金价格基本持平,14 天期回购利率小幅上行。今日央行进行1000 亿元7 天逆回购操作,当日有100 亿元逆回购到期,净投放为900 亿元。全天看,DR001 收平于2.04%,DR007 收平于2.11%。

    一级方面,周四国开债两期债招标结果尚可,各品种中标利率符合预期,倍数下滑。二级方面,周四LPR 降息落地,债市情绪延续向好态势,现券收益率多继续回落1-2bp,中短券表现相对好于长债。全天看,10 年国开活跃券210215 收平于3.03%,5 年国开活跃券210208 下行2bp 报2.65%,1 年国开活跃券190214 下行1bp 报2.08%;10 年国债活跃券210017 下行1bp 报2.72%,5 年国债活跃券210011 下行2bp 报2.43%,1 年国债活跃券220001 下行2bp 报2.02%。

    【招投标建议】

    目前3M、6M 贴现国债估值分别为1.92%、1.98%,我们预计1 月21 日3M、6M 贴现国债分别成交在1.79%-1.84%、1.94%-1.99%,边际利率分别在1.84%-1.89%、2.02%-2.07%。