12月快递业数据点评:行业业务量增速放缓 通达系竞争策略分化

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:皇甫晓晗/王旭晖 日期:2022-01-20

核心观点:12 月份行业业务量增速降低,通达系企业竞争策略发生分化。圆通此前公告,2021 年四季度归母净利润预计10.5-12.5 亿元,同比增长175%-227%,表现大幅超出预期,印证2021 年通达系第四季度盈利改善。

    量:12 月,快递业务量增速10.8%,行业增速放缓。12 月份,社会消费品零售总额41269 亿元,同比增长1.7%。其中实物商品网上零售额9986 亿元,同比增长1.9%,增速环比11 月下滑5.5 个百分点,占社零总额比重的27.4%。12 月份快递业务量完成102.

    5 亿件,同比增长10.8%,环比11 月下滑5.8 个百分点。自2021 年10 月以来,宏观经济影响下,行业增速持续放缓。其中,圆通/韵达/申通/顺丰速运分别完成业务量15.8/18.4/11.5/9.4 亿票,同比增长6.17%/19.14%/19.61%/8.31%。从份额来看,圆通/韵达/申通/顺丰市场份额分别为15.4%/17.9%/11.3%/9.2%,同比变动0/+1.3/+0.9/+0.1 个百分点。2021 年全年,全国快递服务企业业务量完成1083 亿件,同比增长29.

    9%。

    价:12 月快递单价稳定,通达系竞争策略分化。12 月份,受个别企业规范收入口径影响,全国快递服务企业业务收入同比下降0.9%,完成917.6 亿元。其中,圆通/韵达/申通/顺丰速运分部物流业务收入分别为39.54/43.16/28.16/154.14 亿元,同比增长20%/25%/25%/9%。从单票收入来看,圆通/韵达/申通/顺丰速运分部单票收入分别为2.5/2.35/2.44/16.43 元,同比变动13%/4.4%/4.7%/0.4%,行业整体价格表现优异。圆通与韵达竞争策略有所差异化,圆通更侧重价格,韵达更侧重业务量。从产粮区来看,义乌地区11 月完成业务量12.95 亿件,单价3.09 元,同比增长8.38%,增速与11 月基本持平。

    展望:国家邮政局预测,2022 年快递业务量增速为13%,相较于2021 年的增速预期较低。在较低的增速下,不排除行业局部或阶段性价格竞争加剧的可能性,但考虑到政策持续收紧,2022 年,我们预计行业仍处于竞争缓和的修复周期中。

    快递仍处于修复周期,持续推荐顺丰控股和通达系头部企业。顺丰控股产能投放逐步放缓,产能利用率逐步爬坡,产能周期与管理周期叠加,边际修复确定性高。通达系仍处于政策管控与竞争修复周期,我们认为2022 年快递行业单票收入将大概率好于2021 年,看好2022 年一季度头部企业价格弹性,持续关注3-5 月行业淡季价格走势。维持顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中通快递的“买入”评级。

    风险提示事件:相关政策的实施仍有不确定性,价格战仍有加剧的可能;行业长期成本曲线若走平,将不利于企业之间的分化。