兼评12月央行金融报表:LPR落地 亟待政策全面发力

类别:宏观 机构:招商证券股份有限公司 研究员:张一平/刘亚欣/高明/张秋雨/张岸天 日期:2022-01-20

  1 月18 日,央行召开例行新闻发布会,除了通报四季度金融统计数据以外,还用“白话文”直白阐述了此次全面降准的政策考虑。从我们这几天的路演来看,投资者对此少有疑问,关注的焦点主要集中在货币政策降息周期是否开启、未来宏观政策总体走向等方面。我们结合12 月央行金融报表与LPR 变动,对此进行解读。

      核心观点:

      此次央行新闻发布会五大看点:

      看点一:央行近年来首次由分管货币政策行领导清晰传达政策取向信息看点二:直言不讳,降息是出于提振市场信心的考虑看点三:秉持“灵活应对”策略,货币政策宽松倾向更加明显看点四:5 年期LPR 降幅不及预期,预示宽信用之路并不平坦看点五:侧面回应贷款需求疲软问题,预计将多措并举谨防流动性陷阱问题

    12 月央行金融报表的主要变化:

      变化一:基础货币增速转负,超储率显著提升变化二:“政府存款”余额大幅减少,预计财政支出开始发力,补充基础货币。

      变化三:央行投放力度继续收缩,工具到期引发基础货币回笼。

      变化四:央行外汇占款增速小幅提升,其他国外资产显著增多。

      变化五:M2 增速回升,但动力不足。

      变化六:居民购房意愿显著下降。

      市场展望与启示:

      从提振市场预期出发,我们可以对未来政策走向进行展望:

      一是,年后宏观政策将会密集出台、协同发力,合力扭转市场预期;二是,一季度内货币政策或等待其它宏观政策的配合,若经济信贷形势不及预期,存在推出新一轮宽松政策的可能;

      三是,由于基础货币增速转负,年前央行流动性工具或将接力降息而发力,在保证“预期不能倒”的同时,巩固“资金不能少”这一预期。