火星人(300894)首次覆盖报告：集成灶新晋龙头 产品、渠道、营销全方位发力

厨电领域高景气赛道，成长空间广阔。集成灶吸油烟效果强，功能集成化、满足消费者多重需求，强产品力驱动行业需求释放，2015-2020年集成灶行业规模复合增长率超30%，2021年1-11月国内零售额为246亿元，同比增长45.4%，销量287万台，同比增长30.3%，2021年国内渗透率约15%，展望2025年，随着消费者认知程度加深、渠道培育完全，国内渗透率将接近25%，行业规模达到539亿元，5年CAGR约24%。

    集成灶赛道破局者，全渠道扩张势头强劲。火星人较早布局线上渠道，推动整个行业实现渠道变革，在线上市场具有绝对的份额优势，根据奥维云网，2021年线上市占率为23.36%，稳居线上市占率首位。2021年线下市占率为21.32%，反超美大，位列首位，线上线下均实现强势扩张。

    产品、渠道、营销全方位发力，管理思维优异。管理层具备前瞻的战略眼光，全方位发力，突出品牌差异化，多渠道共同繁荣。产品端：以科技之力解决厨房油烟问题，同时注重产品设计，在实用性的同时兼具高颜值，凸显产品差异化，树立品牌中高端形象。渠道端：高返利政策促进线上、线下渠道融合，在不触犯经销商利益的前提下，实现线上快速扩张，打响品牌知名度。营销端：高举高打，线上线下全渠道覆盖。通过户外广告、明星代言和综艺冠名等多种方式扩大品牌影响力，触达目标用户。

    投资建议：公司2021-2023年预计实现归母净利润4.23/5.78/7.74亿元， 对应1.04/1.43/1.91元/股，对应PE分别为42.9/31.4/23.4倍。公司发展势头迅猛，高颜值产品设计、完备售后服务打造品牌差异化，各渠道融合发展，市占率快速登顶，基于以上优势，给予公司2022年目标PE 40倍，对应目标价57.2元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料供应风险，市场竞争加剧，新品表现不及预期。