2021年上市险企保费数据点评：2021年全面收官 保费低迷表现符合预期

　　截至2022年1月19日，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险5家A股上市险企已公布2021年保费收入数据。负债端压力因子持续影响转型期寿险业绩，财险业务增长受车险前三季度高基数压制，整体来看，保费的低迷表现符合预期。

    　　人身险方面， 2021年保费收入新华（yoy+2.5%）、国寿（yoy+1.2%）、人保寿（yoy+0.7%）、太保寿（yoy+0.6%）、平安（yoy-4.1%）。单月来看，险企12月保费收入太保寿（yoy+41.9%）、新华（yoy+20.4%）、国寿（yoy-0.4%）、平安（yoy-5.0%）、人保寿（yoy-22.7%），业绩冲刺/备战开门红，险企年末经营策略呈现较大差异。新单续期双弱，预计21年A股上市险企NBV降幅达20%-35%。1） 新单保费弱：人保寿、太保寿（代理人渠道）、平安2021年新单保费yoy+0.7%、yoy-0.1%、yoy-4.8%。2）续期保费弱：平安、人保寿2021年续期保费收入yoy-3.9%、yoy+0.7%，主要受20年新单表现不佳+保单质量下降+人员脱退影响。

    　　财险方面，2021年1-12月三大头部险企人保财、平安财和太保财合计保费收入8715亿元，yoy+0.6%。细分公司来看，众安在线（yoy+21.9%）、人保财（yoy+3.8%）、太保财（yoy+3.4%）、平安财（yoy-5.5%）。其中，12月单月保费收入人保财（yoy+30.4%）、平安财（yoy+14.2%）、太保财（yoy+7.7%）、众安在线（yoy-17.6%）。1）车险方面，头部险企9月保费增速转正后同比增幅实现快速提升。2021年车险保费收入平安财（yoy-3.7%）、人保财（yoy-3.9%）、太保财（yoy-4.0%）；2）2021年非车业务保费太保财（yoy+17.7%）、人保财（yoy+16.1%）、平安财（yoy-9.5%）。

    　　2022年寿险压力仍存，财险有望实现稳健增长。1）寿险方面，预计代理人队伍规模仍呈下降态势，但降幅收窄，人均产能有望实现提升并拉动新单正增长；续期保费或稳中略降/低位增长。目前保障类产品需求未见改善，NBV下行压力仍存。2）财险方面，车险需求相对确定，随着部分中小险企逐步退出市场，预计头部险企的市占率及综合成本率有望在2022年实现优化，车均保费稳中略升，保费收入有望恢复稳健增长态势。非车业务方面，融资性信用保证险逐步出清，头部险企政策性产品有望实现承保盈利，预计意健险、责任险等产品仍将保持稳健增长。

    　　我们认为，在市场不确定性增强、监管趋严的背景下，基本面表现为支撑下阶段公司估值的关键因素。建议关注业务布局完善、基本面有望实现边际改善的头部险企中国平安、中国太保及规模优势逐步显现的中国财险。

    　　风险提示：政策风险、利率风险、代理人队伍规模大幅下降