中新药业(600329)：老牌中成药企业 迎来发展新起点

　　推荐逻辑：1）集 团混改加速推进，前太极集团副总经理张铭芮女士为公司董事长，天药集团副董事长郭珉总已为公司董事，老国企有望迸发新活力；2）速效救心丸过10 亿大品种，目前日用金额不到4元，仍具一定提价空间，长期成长空间较大；3）中成药品种资源丰富，部分品种销售额目前超过1亿元，预计随着公司销售端的逐步发力，有望加速增长。

    　　集团混改加速推进，老国企有望迸发新活力。2021 年上半年公司控股股东天津医药集团已完成混改，前太极集团副总经理张铭芮女士为公司董事长，天药集团新任董事长郭珉总已为公司董事。混改完成后，上市公司层面董事会成员开始变动，公司业务层面也有望逐步调整，公司发展有望提速。

    　　速效救心丸过10 亿大品种，未来仍具成长空间。我国心血管病患病率及死亡率仍处于上升阶段，预计心血管病现患人数超过3 亿，患者基数较大。心脑血管中成药已成为零售药店重要品类之一，2020 年中国城市零售药店终端心脑血管中成药市场仍持续扩容，销售收入超过100 亿元。速效救心丸从2015 年开始提价，并在2017 年完成，40mg*120 粒规格提价前平均中标价在25 元左右，日用药金额不到3元，提价后平均中标价在35 元以上，日用药金额接近4 元，日用价格仍然较低，预计未来仍具提价空间。目前公司打造常服概念，加大在医院端推广力度，改变速效救心丸用于急救的使用场景，目前速效救心丸在医院端和零售端的销售比例接近1:1，预计常服有望极大增加速效救心丸消费量，推动医院端占比进一步提升，为长期增长增添动力。

    　　中成药品种资源丰富，主力品种成长空间广阔。公司品种资源丰富，拥有18 个剂型，502 个药品批准文号，含括心脑血管药、呼吸系统药、脾胃药、感冒药、肿瘤用药、妇科、儿科用药等多系列产品群以及通脉养心丸、清咽滴丸、清肺消炎丸、胃肠安、紫龙金片等多个知名品种，部分品种销售额目前超过1亿元，预计随着公司销售端的逐步发力，有望加速增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润复合增速有望达到25%，EPS 分别为1.10 元、1.32 元和1.66 元，对应PE 分别为27 倍、22 倍和18倍。公司国企改革后，销售端有望发力，核心产品速效救心丸竞争力强，且有一定提价预期，增长有望提速，同时，二线品种也有望继续做大，公司业绩进入加速增长阶段，长期发展值得期待。

    　　风险提示：产品降价风险，研发不及预期风险，医药行业其他政策风险。