银行行业动态报告:超预期宽货币正是宽信用的发令枪

类别:行业 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈玉卢/马志豪 日期:2022-01-20

1月17日,MrLF和OMO 利率下调10bp。次日,央行副行长刘国强表示:“保持货币信贷总量稳定增长”、“把货币政策工具箱开得再大一些”。

    超预期的降息幅度是宽信用的发令枪。本次MLF 和OMO 利率下调幅度超预期。我们认为,超预期的下调幅度正是宽信用即将到来的信号。

    历史回顾:2020 年市场也经历了从宽货币到宽信用的过程,2020 年初受疫情影响,市场同样存在信贷需求不足、预期不足的情况,当年3 月~4月,央行采取超预期宽松的货币政策,即在之前已经宽松的基础上一次性将MLF 利率下调20bp,以此为节点,信贷增速扭转下行趋势。据2020年经验,货币政策宽松与社融增速恢复上行几乎同步,但此阶段信贷增速仍在下行,货币政策的超预期宽松正是信贷增速恢复上行的发令枪。

    现状分析:①宽信用处于“黎明前的黑暗”。“黎明”:社融增速增速自10月份企稳后连续回升;M1 增速也连续2 个月回升,企业经营活动回暖。

    “黑暗”:社融结构仍待修复,信贷增长不足,“票据冲量”现象仍在。

    ②宽信用的“黎明”必将到来。结合近期愈发明朗的政策信号,以及二十大等重要时间点的要求,政策层面对于宽信用、稳增长的决心和力度较大,我们认为财政政策、产业政策、货币政策一系列措施均将迎来落地。③超预期宽货币成为迎来“黎明”的关键信号。财政政策、产业政策周期相对较长、需要渐进式发力,而货币政策具有快进快出的特点,本次幅度超预期的降息或成为宽信用到来的信号。1 月18 日,央行副行长刘国强继续明确货币政策引导宽信用的坚定决心。结合一季度春节、两会等时间节点的客观要求,随着基建发力、地产纠偏,我们认为信贷增速将在一季度扭转下行趋势,宽信用将实质性到来。

    投资建议:超预期宽货币是宽信用即将到来的信号,看好后续产业政策、财政政策的配套发力及由此带来的信贷增长。银行业绩层面看好信贷以量补价;资产质量方面,宽信用将带来银行资产质量优化、扭转市场对于银行资产质量的担忧。叠加银行板块目前历史底部的估值水平和多家银行良好业绩的催化,看好银行板块的估值修复。同时,根据目前公布的业绩快报,多家区位优势较好的城农商行实现了贷款规模的高增长,可以看到经济发达地区信贷需求不弱;再结合城农商行较强的贷款定价能力,我们更加看好拥有区位优势的城农商行。

    风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露