药明康德(603259):业绩超预期 五大板块齐头并进

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:周超泽/许睿/叶小桃 日期:2022-01-20

事件概述

    2022 年1 月18 日,药明康德发布2021 年度业绩预告:公司预计全年实现营业收入228.19 亿元-229.02 亿元,同比增长38%-38.5%;预计全年实现归母净利润为49.73 亿元-50.32 亿元,同比增长68%-70%;预计全年实现扣非归母净利润为40.07 亿元-40.55 亿元,同比增长68%-70%。

    业绩超预期,利润表现尤其抢眼

    预计2021 年实现营业收入228.19 亿元-229.02 亿元,同比增长38%-38.5%。

    分季度来看,Q4 预计实现收入62.98 亿元-63.81 亿元,创单季度收入新高,预计同比增长33.4%-35.2%,收入端呈逐季度递增趋势。

    预计全年实现归母净利润为49.73 亿元-50.32 亿元,同比增长68%-70%。

    利润增速远超收入增速,净利润率约为22%,2020 年为18%,提升4pct。

    主要得益于通过不断优化经营效率,令产能利用率持续提升,规模效应得以进一步显现。

    五大板块齐头并进,均保持快速增长态势

    1) WuXi Chemistry:一体化CRDMO 平台主力管线持续扩张,新能力建设成绩显著

    我们预计或将实现收入138 亿元,同比增长45%,占公司整体营收约60%。

    2021 年新增732 个分子,总共1666 个分子,其中,42 个商业化项目,49个临床3 期项目,后期项目占比逐年提升。新能力平台方面,寡核苷酸和多肽药物客户数量同比增长128%,分子数量同比增长154%,实现“强劲”增长。伴随新产能在2022 年下半年逐步投入使用,CDMO 产能有望再上新台阶,助推业绩的持续优异表现。

    2)WuXi Testing:亚太最大的实验室分析与测试平台我们预计或将实现收入45 亿元,同比增长36%,占公司整体营收约20%。

    2021 年公司拥有11 万平实验室,450 间动物房;预计到2023 年,扩张至16.5 万平实验室(+50%),750 间动物房(+67%),是亚太地区最大的试验分析与测试平台。

    3) WuXi Biology: 世界最大的发现生物学赋能平台我们预计或将实现收入20 亿元,同比增长33%,占公司整体营收约8.7%。

    公司拥有2100+ 名生物学家和研发经理,世界最大的发现生物学赋能平台,2021 年收入来自同时使用WuXi Chemistry 和WuXi Biology 服务的客户的比例大于70%,协同效应显著突出。

    4)WuXi ATU: 一体化CTDMO 平台助力管线持续扩张我们预计或将实现收入11.5 亿元,同比增长11.5%,占公司整体营收约5%。公司已经实现细胞基因治疗的全球化产能布局,目前管线中53 个临床前和临床I期项目,8 个临床Ⅱ期项目11 个临床Ⅲ期项目,4 个项目处在即将递交上市申请阶段,有望迎来细胞基因治疗产品的商业化元年。

    5)WuXi DDSU: 里程碑+销售分成,共赢新药成功收益我们预计或将实现收入13 亿元,同比增长18%,占公司整体营收约5.7%。截至2021 年12 月31 日,共有232 个项目在进行中,144 个项目处于IND 申报阶段,70%+的项目研发进展处于中国前三位置。

    投资建议:公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐,持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO 业务模式,从“跟随项目发展”

    到“跟随药物分子发展”,不断扩大服务。短期化学药+ 检测+ 生物学维持高增长态势,中长期细胞基因治疗和DDSU 业务或将迎来爆发期,预计2021-2023年归母净利润分别是49.9、68.1 及88.3 亿元,同比增长69%、37%及30%,维持“推荐”评级。

    风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。