舍得酒业(600702)2021年业绩预告点评:2021年翻倍增长 成长动能不减

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王言海/李啸 日期:2022-01-20

公司发布2021 年业绩预告:预计2021 年实现归母净利润12.3-12.8 亿元,同比增长112%-121%,扣除非经常性损益后,预计净利润为11.9-12.4 亿元,同比增长116%-125%。预计营业收入同比增长83%左右(约49.48 亿元)。

    单Q4 来看,预计公司实现收入约13.41 亿元,同比增长42.84%,归母净利润2.6-3.1 亿元,同比-3.67%~+14.83%。

    沱牌舍得品牌积淀较为深厚,知名度与市场基础在2013 年前奠定。从“悠悠岁月酒 滴滴沱牌情”到“智慧人生 品味舍得”,再到“舍得酒,每一瓶都是老酒”,沱牌舍得的名酒基因与老酒储备为全国化发展提供了基础;公司2020 年以来机制改革效果显著,按照品牌聚焦、市场聚焦、渠道聚焦的原则:区域上将全国市场划分为“重点市场、发展市场、潜力市场”三类,“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”;以“多产品、多客户、全渠道”模式,聚焦资源,在华东等重点市场取得了重要突破。

    品味舍得等产品价格恢复刚性,渠道推力得以强化是本轮走出低谷的核心原因。公司产品上执行老酒“3+6+4”营销策略,通过降低经销商单次打款要求、建立7 大前置仓库等手段,减少经销商资金占用,显著提升了品味舍得等经销商盈利水平。公司中高端品牌舍得系列等占营业收入约80%,其中品味舍得占绝对主体,其市场批价自2021 年以来逐步稳定在350 元附近,成交价对标水晶剑南春,经销商与烟酒店终端利润得以保障,也吸引了老经销商的回归,2021 公司推出沱牌六粮,定位50 元光瓶酒市场,有望成为“沱牌”复兴的抓手。

    2022 年1 月1 日起,公司上调品味舍得(藏品)出厂价30 元/瓶,智慧舍得(藏品)出厂价50 元/瓶。回顾2021 年10 月15 日上调水晶舍得终端供货价20 元/瓶,品味舍得终端供货价上调20 元/瓶,舍之道系列终端供货价上调10 元/瓶等政策,预计公司未来将通过价格策略进一步梳理优化产品定位,有望打造出400-600 元品味舍得、600-800 元智慧舍得、800-1000 元藏品舍得以及千元以上超高端舍得产品梯队。

    投资建议:我们认为2022 年行业结构性扩容趋势不变,公司坚持“老酒战略”,优质老酒储量超12 万吨是有力保障,而酱酒热也加速了300-800 元价位段的成熟,未来价位段扩容+全国化快速布局带来的量增将持续,我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为12.49、18.61、24.59 亿元,对应EPS 分别为3.76、5.61、7.40 元,当前股价对应PE 分别为54/36/28 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:疫情反复影响消费;市场竞争加剧;食品安全事故。