证券行业2022年度投资策略：坚定财富管理转型下的投资机会

1、板块安全边际较高，具备估值修复空间。2021年市场交投持续活跃支撑券商业绩快速增长，ROE稳步抬升。但股价与业绩表现背离，板块β属性减弱，财富管理转型的龙头券商实现超额收益。目前券商板块PB估值处于历史30%分位数的较低水平，预计2022年“稳增长”

    政策持续发力，宽松的货币政策为市场持续活跃提供条件，券商板块有望迎来估值修复。

    2、证券行业景气向好，关注财富管理投资主线。首先，证券行业长期将受益于全面实行股票发行注册制以及提升直接融资比重的政策支持，资本市场将持续扩容。其次，“房住不炒”、资管新规等多重因素驱动居民财富向权益类资产转移，财富管理业务具有更好的稳定性和成长性，可以看到券商代销金融产品收入占经纪业务比重明显提升，参控股公募基金的券商也充分受益。此外，券商具有基金投顾模式的先发优势，有利于加快财富管理转型。

    3、场外衍生品业务是扩表方向，关注竞争优势明显的头部券商。扩表提杠杆是提升ROE的主要途径，近年来以机构客户为主的场外衍生品规模快速扩张，但场外衍生品业务对券商的进入资质、定价能力、资本实力和风控能力等方面有更高要求，因此目前主要参与者为头部券商，市场集中度较高，竞争优势明显。

    评级：维持证券行业“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；二级市场大幅下跌风险；行业竞争加剧；政策变动。