铜陵有色(000630)公司简评报告:产品价格显著上涨 公司21年业绩创历史新高

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:吴轩 日期:2022-01-20

21 年业绩预计大增260.44% 符合市场预期。公司1 月17 日晚间披露2021 年业绩预告。公司预计2021 年实现归母净利润31.2 亿,同上年同期相比上升260.44%;实现扣非净利润28.2 亿,同比增长311.84%。公司业绩大幅上升的主要原因为电解铜、硫酸等产品价格上涨,以及铜箔加工费持续上升。

    铜价、铜箔加工费显著上涨 助力公司业绩创历史新高。2021 年,铜价涨幅明显,年末价格约7 万/吨,全年涨幅近27%;公司自产铜产量约5.7 万吨,完全成本约3.5 万/吨,自产矿端业绩显著提升。21 年,铜箔加工费上涨显著,标准箔加工费约为27000 元/吨;6μm 锂电箔为45000元/吨;4.5μm 锂电箔加工费50000 元/吨。公司子公司铜冠铜箔产能约4.5 万吨,21 年业绩贡献显著,分拆上市临近,即将登陆科创板。

    受益于硫酸价格大幅上涨 公司硫酸业务盈利激增。硫酸是化肥生产所需的重要原材料,2021 年国内化肥需求旺盛,硫酸价格大涨,现货最高价突破900 元/吨。公司利用铜冶炼尾气来制取硫酸,成本仅为150 元/吨,与其余硫酸生产企业相比,公司成本优势明显,21 年硫酸板块业绩亮眼。我们预计一季度化肥出口禁令有望放开,同时当前硫酸库存较低,硫酸价格有望继续保持坚挺。

    米拉多铜矿生产顺利 注入预期强烈。自投产以来,米拉多铜矿产量稳步上升,预计2021 年铜矿产量达7.5 万吨,2022 年产量有望达10 万吨以上。米拉多铜矿注入的相关事项一直在稳步推进中,若米拉多铜矿后期顺利注入,公司将成为集铜矿开采、铜冶炼以及铜深加工于一体的铜行业龙头企业。

    投资建议:公司集铜矿开采、铜冶炼以及铜深加工于一体,随着铜价和铜箔加工费的上涨,业绩或稳步增长。公司营业收入有望在2021-2023年达到1431.38、1493.34、1532.79 亿元,EPS 分别为0.30、0.33、0.34。

    首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:铜价下降 米拉多铜矿注入进展不及预期