深度*公司*万华化学(600309):业绩预告符合预期 新项目持续推进

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄 日期:2022-01-20

公司于2022 年1 月17 日晚公告2021 年年度业绩预增预告,预计实现归母净利润240-252 亿元,同比增长139%-151%,实现每股收益7.64-8.03 元/股。

    支撑评级的要点

    业绩预告符合预期。公司2021 年全年预计实现归母净利润240 亿元至252 亿元,同比增长139%至151%。四季度单季度预计实现归母净利润44.6 亿元至56.6 亿元,同比下降5%至提升20.6%,环比下降25.8%至5.9%。2021 年四季度MDI 价差环比下降、宁波基地开工率受限或对盈利能力有所影响。全年来看,主要经济体疫苗接种率持续提高,全球经济复苏,市场需求提振,化工品价格提升。公司MDI技改、乙烯等新产能、新装置投产,聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品量价齐升,经营业绩同比去年实现大幅增长。

    2021 年四季度MDI 平均价差环比有所下降。根据百川盈孚数据,四季度聚合MDI和纯MDI(华东烟台万华)平均价格为20,779 元/吨和22,035 元/吨,环比三季度提升2.9%和下降1.4%,平均价差环比三季度下降18%和22%。全年来看,2021年聚合MDI 和纯MDI(华东烟台万华)平均价格为20,180 元/吨和22,287 元/吨,同比2020 年上涨36.0%和26.9%,平均价差同比提升4.68%和下降1.96%。截至2022年1 月14 日,聚合MDI、纯MDI 和TDI(华东)收报21,400 元/吨、21,500 元/吨和17,450 元/吨,较年初上涨4.9%、3.4%和13.7%,分别处于历史价格的75.5%、56.9%和31.9%分位数。

    聚氨酯扩产巩固龙头地位,新材料多点布局。2021 年11 月,万华化学(福建)有限公司年产108 万吨苯胺项目环境影响报告书公示。公司拟在福建工业园区将MDI 项目扩建至160 万吨/年并将TDI 项目扩建至36 万吨/年。同时,公司积极布局新材料项目,已布局新材料包括NMP、锂电池三元材料、锂电池磷酸铁锂材料、PBAT、聚醚胺等。随着聚氨酯扩产稳步推进,新材料项目逐渐放量,公司业绩有望持续高增。

    估值

    基于公司聚氨酯项目扩产,新材料项目稳步推进,上调盈利预测,预计2021-2023年EPS 分别为7.9 元、8.2 元、9.3 元,当前对应PE 为12.2 倍、11.7 倍、10.3 倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。