深度*公司*东鹏饮料(605499)：渠道拓展+产品扩充 利润延续快速增长势头

　　事件：公司披露2021 年度业绩预告。预计2021 年度实现归母净利11.5 至12.5 亿元，同比增长41.6%至53.9%，扣非归母净利10.5 至11.5 亿元，同比增长30.5%至42.9%。单4 季度归母净利1.5 至2.5 亿元，同比增长43%至135%。

    　　支撑评级的要点

    　　渠道拓展提升铺市率，产品扩充拓展消费者广度。2021 年利润延续快速增长势头，其中4 季度业绩环比提速。（1）2021 年公司归母净利预计增长41.6%至53.9%，我们认为公司渠道拓展+产品扩充战略成效初显。渠道方面，公司在广东成熟市场精耕细作，并持续拓展省外市场，我们判断全年省外市场收入保持较快增长，占比有所提升。产品方面，公司一方面在能量饮料赛道继续投入、抢占份额，另一方面积极打造“能量+”产品线，满足不同场景及人群需求，拓宽消费者广度。我们判断全年能量饮料收入稳健增长，非能量饮料下半年有所改善。（2）4 季度净利同比+43%至+135%，相较2、3 季度环比提速，扣非净利同比-20%至+76%。我们判断能量饮料维持较快增长，非能量饮料新品带来增量，同时非经常性损益贡献较大，从而推动4 季度快速增长。

    　　展望：功能饮料依旧是发展主线，省外市场和非能量饮料带来新增长曲线。（1）能量饮料行业规模稳健增长，主要竞争对手依旧受商标纠纷影响，为其他竞争对手释放一定增长空间。公司产品拥有差异化竞争优势，500ml 金瓶持续放量+新品拓宽消费人群将为业绩增长提供支撑。（2）全国市场成长空间大，尚处于开拓阶段，公司在产品、渠道、供应链、品牌打造等方面积极布局，有望在省外市场延续快速增长势头。

    　　估值

    　　根据业绩预告，我们调整此前盈利预测，预计21-23 年EPS 为3.00、3.80、4.67 元，同比+47.6%、+26.7%、+23.0%。能量饮料市场空间依旧广阔，我们看好公司渠道拓展+产品扩充的发展路线，结合当下估值水平，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新品推广、市场开拓不及预期，行业竞争加剧。