晶晨股份(688099)：21Q4业绩超预期 多产品线共筑成长

　　1 月17 日，晶晨股份发布2021 年年度业绩预告，公司预计2021 年实现营业收入47.4-47.9 亿元，同比增长73.10%-74.93%；实现归母净利润7.8-8.4 亿元，同比增长579.24%-631.49%；实现扣非后归母净利润6.7-7.3 亿元，同比增长688.18%-758.76%。

    　　21Q4 业绩增长超预期，规模效应和结构改善明显。从21Q4 单季度来看，预计公司21Q4 实现营业收入15.07-15.12 亿元，同比增长54.81%-55.32%，环比增长22.37%-22.78%；实现归母净利润2.78-3.38 亿元，同比增长117.09%-163.925，环比增长10.33%-34.13%；实现扣非后归母净利润2.38-2.98 亿元同比增长112.78%-166.33%，环比增长20.21%-50.46%。预告中值对应21Q4 公司扣非归母净利率17.78%，环比提升1.67pct，盈利水平创历史新高，业绩增长超出市场预期，我们认为主要系公司营收增长带来的规模效应凸显，同时业务结构改善带来盈利水平提升。

    　　机顶盒和AI 音视频终端SoC 出货量高速增长，海外市场份额快速提升。

    　　2021 年，消费电子行业需求持续增长，海外电视互联网趋势快速发展，公司积极把握市场机遇，加大市场开拓力度，迅速拓展海外市场，智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片出货量高速增长，进一步巩固并提升了市场地位。机顶盒芯片方面，除国内市场继续保持高份额优势，公司已经进入全球100 多家运营商，海外市场份额快速提升且仍有巨大提升空间；AI 音视频SoC 方面，公司产品出货多家国内外大客户，和Google、Amazon 等国际大客户均有多条产品线合作，2021 年实现高速增长。

    　　WiFi 和汽车电子业务进展顺利，新产品放量可期。借助现有优质客户群体和渠道优势，2021 年公司加速新产品导入。WiFi 蓝牙芯片出货量显著提升，20Q3公司实现首颗WiFi 芯片量产，2021 年8 月推出WiFi5+蓝牙5.2 芯片，适配小米电视棒等产品，预计2022 年公司还将推出下一代WiFi6 产品，出货量和单价都有望迎来双升。汽车电子业务方面，公司车载信息娱乐系统主控SoC 市场开拓顺利，公司的高性能车载娱乐处理器V901D 芯片已出货林肯、宝马等高端车型，其他厂商也在陆续开拓中，同时公司新一代智能座舱芯片有望在2022 年推出。

    　　智能电视芯片方面，虽然受到电视行业需求影响增长有限，但公司亦有海外客户和投影仪等新市场开拓。

    　　投资建议： 我们预计公司2021/22/23 年归母净利润分别为8.1/11.28/15.48 亿元，对应现价PE 分别为65/47/34 倍，公司作为国内音视频SoC 龙头，2022 年有望持续保持高增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。