批发零售业行业:平台监管常态化 迈入规范发展新阶段

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/于清泰 日期:2022-01-20

  本报告导读:

      监管系统化、规范化、常态化,平台将进入健康发展新阶段,互联网平台估值预期均处低位,情绪回暖有望带动估值修复。

      摘要:

      事件:发改委近日发布《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》(以下简称《意见》),《意见》从健全完善规则制度,提升监管能力和水平,优化发展环境,增强创新发展能力,赋能经济转型发展五个维度对平台经济的发展方向与监管趋势做了全面阐述。

      核心结论:监管系统且持续,但制度化与常态化后,平台经济与资本被纳入到社会主义市场经济发展体系和轨道中,将迎来健康发展阶段,空间依然很大。行业经历2021 年大幅调整处于估值和预期底部,交易结构与下行风险逐步释放,平台企业商业模式优秀,政策逐步落地后情绪与预期回暖有望迎来估值修复,推荐标的:美团-W。

      《意见》可以归纳出以下三大方向:①对现有平台经济发展及监管制度和措施的制度化与常态化:《反垄断法》完善、数据安全、个人信息保护、平台数据处理以及平台价格制定相关、平台主体责任、广告导向监管、平台劳动者权益保障相关等。上述措施在过去一年中已经被充分认知,并逐渐规范化、制度化与常态化。②未来平台经济发展与监管领域的重点增量:对不正当竞争行为的监管趋严、平台涉税信息报送、金融监管体系加强、金融活动全部纳入监管、全链条竞争监管执法、算法公平性第三方机构评估、平台生态的开放;上述领域的监管与执法力度有望在接下来一年持续加强。③对平台经济和产业发展方向引导:1)技术创新:人工智能、云计算、区块链、操作系统、处理器;产业互联网相关:工业互联网底层架构、工业软件、公共算法集等;2)国际化:提升国际竞争力,鼓励平台企业推动数字产品走出去;3)模式创新:数据要素市场化进程推进加速,对其他生产要素的放大叠加作用;4)支持产业升级:制造业升级、农业数字化、提高平台消费创造力。

      规范与监管促进平台健康发展,行业出现较多正面催化。①中央经济工作会议从理论上认知资本在市场经济中的作用:不是扼杀资本,而是规范与促进发展。监管的制度化与常态化之后,会将平台与资本纳入到社会主义市场经济发展体系和轨道中;②行业在监管、基本面、交易结构维度均有正面催化:1)共同富裕带来的消费需求修复预期;2)互联网加速对海外市场的探索;3)巨头对硬科技的投入带来生产效率的突破;4)交易结构证监会与SEC 就中概股的积极沟通态度;④我们对2022 年平台互联网持积极态度,政策的密集落地与常态化带来的预期调整有望带来估值修复。

      风险提示:美股交易结构风险、加息周期对海外资产定价影响、监管常态化与规范化对短期破平台企业业绩冲击。