药明康德(603259)点评:业绩超预期 连续7个季度保持环比增长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:陈烨远/王道 日期:2022-01-19

  投资要点:

      公司发布2021 业绩预告。公司预计全年实现营业收入228.19 亿元-229.02 亿元,同比增长38%-38.5%;预计全年实现归母净利润为49.73 亿元-50.32 亿元,同比增长68%-70%;预计全年实现扣非归母净利润为40.07 亿元-40.55 亿元,同比增长68%-70%。分季度来看,Q4 预计实现收入62.98 亿元-63.81 亿元,同比增长33.4%-35.2%,连续7 个季度保持环比增长。公司收入端超预期,主要来自于订单的增长和公司产能的扩张。

      “CRDMO+CTDMO”商业模式驱动公司长期增长。(1)化学业务:小分子药物发现服务全年完成31 万余个化合物合成,成为后端业务重要导流入口;截至2021 年底,CDMO业务共有1318 个项目在临床前和临床1 期(Q3 时1229 个),257 个项目在临床2 期(Q3时235 个),49 个在临床3 期(Q3 时47 个),商业化项目增加至42 个(Q3 时37 个);(2)测试业务:产能持续扩张,预计2023 年实验室面积有望达到16.5 万平米,动物房有望达750 间,相较于2021 年底产能,增长超50%;(3)生物学业务:2021 年超70%客户同时使用生物学及化学服务,协同效应显著;(4)细胞与基因治疗CTDMO:2021年底,共有53 个临床前和临床1 期项目(29 个美国,24 个中国),8 个临床2 期项目(8个美国),11 个临床3 期项目(9 个美国,2 个中国),目前有4 个项目进入BLA 阶段;(5)国内新药研发服务部:截止2021 年底有74 个项目处临床I 期、14 个处临床II 期、3 个处临床III 期、1 个处上市申报阶段。未来随着商业分成的项目逐渐落地,增速有望加速。

      盈利预测与投资评级。公司作为CXO 龙头,持续高速增长,我们上调21-23 年公司归母净利润预测为50.03、70.73、92.72 亿元(原值48.75、61.34、76.74 亿元),对应PE分别为66 倍、47 倍、36 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:全球创新药投入放缓,全球投融资不及预期,行业竞争加剧风险等。公司之前收到上交所的监管工作函,公司股东上海瀛翊投资中心涉嫌违规减持,证监会正在调查过程中,截至当前未见后续上市公司公告。