舍得酒业(600702)：公司双轮驱动基本成型 渠道高投入支撑高成长

舍得发布全年业绩预告，公司预计2021 年度实现营业收入49.5 亿元左右，同比+83%左右；实现扣非归母净利润11.9 亿元~12.4 亿元，同比增长116%~125%。我们上调公司21-23 年EPS 预测为3.75, 5.49 以及7.11 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    收入端略超预期，利润端符合预期。公司预计2021 年度实现营业收入49.5亿元左右，同比+83%左右，略高于我们之前的预期；实现归母净利润12.3亿元~12.8 亿元，同比增长112%~121%，符合我们之前的预期；实现扣非归母净利润11.9 亿元~12.4 亿元，同比增长116%~125%。其中Q4 预计实现营业收入13.4 亿元，同比+42.7%左右；实现归母净利润2.6~3.1 亿元，同比-3.7%~+14.8% ； 实现扣非归母净利润2.3~2.8 亿元， 同比-11.5%~+7.7%

    公司双产品驱动基本形成。渠道调研显示，公司2021 年舍得系列占比65%以上，其中品味与智慧分别占比40%与60%，整体增长接近翻倍。沱牌2021年公司收入占比接近20%，同比增速超过200%。公司舍得产品依托老酒产品战略，抢占次高端全国化发展机遇，而沱牌则有望帮助在光瓶酒快速升级的浪潮中中把握成长机遇。

    开门红顺利推进，高投入支撑高成长。公司在渠道上依然坚持高费用投入（20%以上的消费者投入），同时不断提升渠道运营效率，提升费用落地率。同时公司也计划在2022 年进一步扩充团队规模，提升团队管理质量，提高渠道管理精细度以及政策执行落地率。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司持续增长的核心在于优秀的产品战略和渠道的高效投入。公司老酒战略很好的适应了白酒行业整体价值评判体系向老酒方向发展的历史趋势。公司的高效投入则使得公司的产品主张能够有效传达给消费者，实现对潜在消费者的高效转化，推动产品和品牌认知度的不断提升。我们上调公司21-23 年EPS 预测为3.75, 5.49以及7.11 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。