中国化学(601117):营收超越预期 实业+工程步步为营

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/陶昕媛 日期:2022-01-19

  事件:

      公司2022年1月17 日发布2021 年第四季度经营合同数据,以及经营情况简报。

      点评:

      项目复工节奏良好,营收稳步增长。公司12 月当月实现营收170.81 亿元,同比增长11.87%,环比增长10.59%。预计累计实现营收1377.4 亿元(未经审计),同比增长25.22%。12 月新签7 个合同额5 亿元以上EPC项目订单,其中尼日利亚NNPC500 万吨炼油项目先期150 万吨炼油装置EPC 总承包合同合同额达到30.08 亿元。营收较快增长主要由于公司加大承揽任务和项目开发建设力度,大量项目复工复产。

      在手订单充足,支撑营收稳定增长。公司12 月重大合同增多,在手订单充足。公司12 月当月中标及新签合同额346.27 亿元,其中国内合同额242.43 亿元,境外合同额103.84 亿元。中标及新签合同额同比增长12.30%,较11 月环比增长44.65%。2021 年累计新签合同额2697.69 亿元,同比增长7.41%。分业务来看,工程承包/施工承包/勘察设计监理咨询/其他业务分别同比增长-0.30%/13.75%/38.14%/110.17%,其中其他业务表现突出,有望从其他业务中发现未来营收新增长点。分国内外看,国内新签合同额2201.16 亿元,占全年新签订单额81.59%,同比增长9.13%,为报告期内营收增长做出巨大贡献。

      实业转型进展顺利,看好EPC+实业发展路径。公司坚持创新驱动发展,不断优化产业结构,进一步完善由工程驱动向“建筑工程+设计研发+实业及新材料”驱动的发展模式。上半年研发投入15.20 亿元,同比增长26.77%。旗下天辰公司己二腈项目整体已经进入中交、投料试生产交错期;气凝胶项目整体完成进度94%以上(截止1 月4 日);旗下东华科技可降解塑料项目于2021 年年底实现机械竣工。预计实业项目2022 年开始逐步贡献利润,未来可期。

      根据经营简报调整盈利预测,给予公司买入评级。预计公司2021-2023年实现营业收入1377.4/1588.14/1803.49 亿元, 实现归母净利44.37/56.05/72.68 亿元,对应EPS 为0.73/0.92/1.19 元。

      风险提示:基建投资不及预期,己二腈、气凝胶项目投产不及预期。