中航重机(600765):航空航发锻造龙头 持续受益于军备大换装

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:苏立赞/钱佳兴 日期:2022-01-19

  投资要点

      航空工业集团定新一年业绩目标,公司将充分收益。1 月12 日航空工业集团在京召开2022 年工作会,将2022 年考核目标定为:净利润168.3亿元,利润总额219.9 亿元,EVA103.5 亿元,分别同比增长8%、6%和23.7%,表明集团对于航空产业稳定高速增长充满信心,公司作为航发产业链核心供应商将充分收益。

      航空航发锻造龙头,受益于军工行业高景气。公司主要经营锻铸件、液压件和散热器等业务,锻件作为航空及航发整机中的关键部件,在整机中占比较高,公司凭借技术优势建立高深的行业壁垒。公司坚持强军首责,突出主业,紧跟国内航空业发展的节奏,研制的产品覆盖国内大部分飞机、发动机型号,在十四五军备大换装以及建军百年目标的背景下,我国有大量的二代机需更换为三代机,同时四代机加速放量,给公司带来广阔需求,推动公司业绩快速增长。

      剥离低效资产,改革换发新生。十三五期间,公司将总部从北京搬回贵州,剥离新能源、燃机等非航空民品业务,清理亏损严重和困难企业,做实企业总部,狠抓产业协同发展,加快锻铸业务军品研发平台建设,逐步建立中航重机技术研究院等科研实体,开展国际先进的智能锻造及环轧模拟能力应用研究,努力提升中航重机在军品领域的研保能力和在行业中的卓越竞争力,为航空武器装备科研生产提供有力保障。公司强化市场和服务协同,成立营销区域协调中心,聚焦航空军品和民用航空两大市场。

      民用业务增长迅速,有力增厚公司业绩。公司为罗罗、ITP、GE 等国际知名企业配套航空及航发锻件,未来随着航空零部件转包市场规模的不断增长,叠加上全球民航业的复苏,锻件等零部件需求不断上升,有力提升公司外贸转包业务业绩。公司是国产大飞机 C919 锻件核心供应商,随着飞机取证和量产节点将至,未来成长空间有望进一步打开。

      盈利预测与投资评级:基于公司军用和民用业务发展前景,我们预计2021-2023 年归母净利润分别为8.37/11.74/14.38 亿元,对应EPS 分别为0.80 元、1.12 元及1.37 元,对应PE 分别为61/43/35 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。