宏观快评:MLF与OMO同时下调 超出市场预期

类别:宏观 机构:莫尼塔(上海)文化传播有限公司 研究员:卢仁扬/边泉水 日期:2022-01-19

事件:

    2022 年1 月17 日人民银行开展7000 亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10 个基点。

    点评:

    这是央行自2020 年4 月15 日下调MLF 利率之后首次下调政策利率,距离2021 年12 月降低1 年期LPR 仅仅一个月。此前市场预期1 年期MLF 利率将会下降5bp,然而此次不仅降低1 年期MLF 利率,也降低了7 天逆回购利率,且降低幅度均为10bp,超过市场预期。

    此次降息释放了货币宽松的明确信号。当前经济下行压力较大,稳增长、稳就业依然是重中之重,需要货币政策加强逆周期调控力度,降息有利于提高降低银行负债成本,增加信贷供给能力和意愿,从而推动降低企业融资成本,激活实体经济动能,带动就业增长。

    当下经济下行压力较大:一是信贷增速下滑,2021 年12 月当月新增人民币贷款为1.07 万亿,同比少增936 亿。其中,12 月当月居民短期贷款、居民中长期贷款与企业中长期贷款分别新增157 亿元、3558 亿元和3393 亿元,同比分别少增985 亿、834 亿、2107 亿(合计少增3926 亿元左右),当月新增规模均创2019 年以来新低;二是人民币汇率也存在一定贬值压力,今年1 月11日,美联储主席鲍威尔表示,美联储或将更多次加息,并更早、更快地缩减资产负债表,以应对美国高通胀持续的状况,在国内降息与美联储加息的对立情况下,人民币汇率下行压力较大,此次央行1 月降息落地,抢先于美联储加息之前,有利于应对人民币汇率下行压力,体现了货币政策的前瞻性;三是疫情反复导致消费水平下降,自11 月份以来,多地呈现疫情零点反弹,而近期,西安、河南、天津等地发现本土病例,导致防疫措施再度升级,多地鼓励“就地过年”,使得消费下降;四是春节来临,缓解资金面波动,从历史的情况来看,春节来临对资金的需求加大导致资金面波动,此次央行加大公开市场操作规模,有利于维护跨节资金面,降低资金面波动性;五是房地产运行压力较大,自“房住不炒”提出以来,管控措施不断完善趋严,近两年来看,2020 年房地产融资推出“三道红线”,2021 年推出房地产贷款集中管理制度,均导致房地产贷款增速显著下滑,且在2021 年下半年以来,市场对房价下跌预期逐渐形成,加上房地产税推出以及恒大债务违约的冲击,导致房地产领域投资低迷,因此,降息有利于稳定房地产市场运行态势。

    对于未来,预期1 月20 日LPR 将会下降。从历史来看,自LPR 改革以来,一年期MLF 利率共三次调降,2019 年11 月5 日,一年期MLF 利率为3.25%,较上次操作下调5bp,之后,2019 年11 月20 日,1 年期LPR 为4.15%,5年期以上LPR 为4.8%,均下调5bp;2020 年2 月17 日,一年期MLF 利率 为3.15%,较上期下降10BP,之后,2 月20 日, 1 年期LPR 为4.05%,下降10bp,5 年期以上LPR 为4.75%,下降5bp;2020 年4 月15 日,一年期MLF 利率为2.85%,较上期下降20BP,之后4 月21 日,一年期LPR 为3.85%,较上期下降20bp。因此,在2021 年12 月LPR 调降5bp 后,预计1 月20 日LPR 可能再次下调,1 年期LPR 下调幅度可能为5bp,5 年期LPR 下调幅度可能也同为5BP。