2021年四季度宏观经济数据分析:工业继续修复 需求分化明显

类别:宏观 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙付/李紫洋 日期:2022-01-19

  投资要点:

      2021 年我国GDP 增长8.1%,两年平均增长5.1%。

      四季度工业与服务业均得到修复

      从生产供给端看,四季度随着煤电保供政策的深入落实,工业增速稳步回升。从工业增加值两年复合增长率看,工业增速由9 月的5.0%回升至12 月的5.8%,工业产能利用率同样有所上升。展望未来,预计工业订单将保持景气,同时未来随着上游价格的边际回落,工业或将继续修复。

      服务业方面,四季度第三产业增加值两年平均增长5.6%,较三季度上升0.8 个百分点。在三季度对教培行业以及互联网行业的整顿规范后,服务业内部结构得到优化,四季度取得明显改善。

      需求端呈现分化

      从需求端看,四季度外需延续前三季度的高景气,出口的两年复合增速接近20%。消费方面,10、11 月份零售情况较三季度有所改善,但12 月受到疫情影响消费再次回落,整体看四季度消费表现仍较低迷。

      四季度固定资产投资结构呈现分化:前期房地产企业融资收紧导致土地成交回落以及居民购房意愿下降,房地产投资与销售均延续自三季度以来的低迷。基建投资方面,虽然四季度新增地方专项债发行持续放量,但由于项目开工等方面原因,基建投资增速继续回落直至12 月小幅回升。制造业投资延续修复趋势,增速逐月上升。

      失业率环比上升

      12 月份全国城镇调查失业率为5.1%,较9 月上升0.2 个百分点,前期经济增长的短期压力在就业数据上得到显现。

      预计2022 年经济增速在5%附近

      展望2022 年宏观经济,目前政策“稳增长”信号强烈,预计对供需两端均将有所拉动。2022 年专项债提前批额度下达,同时近期全国多地重大项目集中开工,预计基建投资增速将自一季度起较明显回升;房地产投资增速或将在一季度达到低点,随后企稳回升。

      预计2022 年全年GDP 增速在5%附近,一至四季度同比增速或将分别达到4.8%、4.8%、5.3%和5%。

      风险提示

      经济出现超预期波动。