2021年12月经济数据点评：经济环比回升 稳增长下未来逐步回暖

四季度边际改善，经济未来持续回升4 季度GDP 继续走低，跌破了潜在增长率水平，4 季度投资持续走低，社会消费受到新冠疫情影响继续低迷。4 季度GDP 环比增速1.6%，回到了正常水平。整体来说，4 季度出口强势、消费处于底部区域、投资加速下滑，但工业生产有所恢复。从2022 年1 季度来看，房地产投资回落速度减缓，基建投资回升，制造业投资小幅回落，全社会消费小幅回落。出口仍然较为强势，但增速下滑。2022 年1 季度环比增速可能与2021 年4 季度持平，但由于基数作用，1 季度GDP 继续下滑。

    政策进入友好期政策层面保持灵活多变， 4 季度政策层面对生产有更多的支持，金融层面紧信用缓解。政治局会议和中央经济工作会议强调稳增长重回经济工作重点。4 季度纠正了3 季度严厉的“双控”措施，使得4 季度的工业生产回升。同时货币层面再次放宽，11 月份央行推出了碳减排支持工具，新设2000 亿专项再贷款支持煤炭清洁高效利用。4 季度同时已下调了支农支小再贷款利率，12 月份再次下调存款准备金率。

    内外需求同时拉动制造业回升工业增加值同比和环比增速均有反弹，但是仍然处于低位，生产有所恢复但恢复速度偏缓。12 月份制造业继续上行，出口相关行业和国内需求在拉动制造业走高，医药、计算机电子通讯行业生产景气度处于高位。

    但出口相关行业产品生产高位回落，稳增长行业低位回升。1 季度我国工业生产恢复受益于海外需求稳定和国内需求恢复。但房地产产业链的低迷也压制着工业生产，预计工业生产2022 年2 季度才会恢复至正常水平（5%-6%）。

    新冠疫情影响消费增速，必选消费品大幅上行社会零售品消费总额小幅上行，12 月份消费增速低于市场预期，新冠疫情严重影响我国消费，12 月份我国实际消费负增长。12 月份受到封城政策的影响，居民日用品和粮油消费上行，而其他消费回落。2022 年消费增速视疫情防控情况而定，波动幅度可能较大。

    基建回升偏缓，制造业处于高位，房地产投资继续下滑2021 年投资下滑，投资额小幅高于预期。基建投资反弹受阻，房地产投资继续下行，制造业投资上行速度减缓。基建投资是经济稳增长的重点，明年1-2 季度投资增速会逐步回升；房地产相关政策在9 月末放松，但房地产投资持续下滑并没有结束；制造业投资受到利润未来影响有下行压力。预计2022 年1 季度，基建投资上行加速，房地产投资下滑减缓，制造业投资高位回落。

    可能看不到经济剧烈的回升由于稳增长中稳定是主要含义，尤其是对房地产行业的基本原则是房地产市场平稳健康发展；对碳中和碳达峰目标不动摇，这就意味着稳增长措施可能看不到太激烈的指标变化。