德生科技(002908)：《规划》奠定数字民生基调 冬奥开启数字货币契机
事件：中央网络安全和信息化委员会于近期印发《“十四五”国家信息化规划》（下称《规划》），强调普惠便捷数字民生保障体系的构建，提出以社会保障卡为载体推动居民服务“一卡通”在政务服务、社会保障、城市服务等领域的线上线下的应用，公司作为领先综合民生服务商有望首当受益。此外，近期北京发布《“北京民生一卡通”技术规范》指出社保卡将成为数字人民币载体，公司将参与北京冬奥数字人民币建设。
《规划》奠定数字民生基调，强调建设以社会保障卡为载体的居民服务“一卡通”，公司一卡通建设先发优势显著。根据《规划》，构建普惠便捷的数字民生保障体系将作为十四五的十大重大任务和重点工程之一，将以社保卡为载体推动居民服务“一卡通”建设。自2020 年8 月习近平总书记在合肥主持召开的扎实推进长三角一体化发展座谈会上提出“建立居民服务‘一卡通’”的要求后，公司作为社保业龙头企业率先以三代卡为载体，构建政府主导下的全领域“多卡融合、一卡通用”的应用模式，于2016-2020 期间先后于芜湖、铜仁、东莞等地开展一卡通服务体系建设，2021 年8 月，公司进一步与华为签署北京一卡通项目采购协议，于一卡通建设上积累丰富经验先发优势显著。
《规划》指出一卡通将致力于推动在政务服务、社会保障、城市服务等领域的线上线下的应用，公司于“社保卡+”应用及系统方面深入挖掘卡外价值不断向各行业渗透，提升单卡ARPU 值。《规划》指出一卡通将着重在政务服务、社会保障、城市服务等领域的线上线下应用，提供就业补贴、社保待遇、农民工工资、惠民惠农补贴发放等服务，在交通出行、旅游观光、文化体验等方面率先实现“同城待遇”。公司对于社保卡在下游各领域的应用上深入挖掘卡外价值，在公交应用方面，公司目前已提前成功落地15 个城市的交通一卡通；在医疗付费方面，公司以“信用就医”金融创新服务实现百姓在医疗场景无感支付，目前已在上海落地，接入了470 家医疗机构，交易笔数近40,000 笔，且未来将在广州、安徽等地拓展此业务；在政府资金支付方面，公司在银行端建立了政府资金的发放平台，助力政府部门落地了11 个省份的惠民惠农财政补贴资金“一卡通”发放服务，累计资金发放达262 亿元，惠及超6,900 万百姓。公司在“社保卡+”应用上深入挖掘价值，不断向政务、城市服务等多领域拓展，随着一卡通涉及应用的扩展，单卡ARPU 值有望大幅提升，目前已从二代卡的十几元提升至2020 年的29.17 元，2021H1 单卡价值达到30.6 元。
《规划》强调优化数字社保、就业和人力资源服务，公司不断完善人力资源及大数据分析业务产业链助力精准救助及精准就业，锻造第二增长曲线。《规划》指出十四五期间要建设低收入人口动态监测体系，创新“互联网+救助”模式，整合社会救助信息资源，提升社会救助精准度；支持和规范发展新就业形态，深化国家双创示范基地建设，加强产业人才供需对接与精准服务力度；不断完善拓展线上就业和人力资源服务，健全就业需求调查和失业监测预警机制。公司已于精准救助、精准就业等方面不断完善业务链条，在人力资源及大数据分析业务上在2G 端已覆盖大数据平台业务、就业培训、运营补贴业务等助力精准就业对接，且在2B2C 端收购金色华勤进一步完善产业链条。
参与冬奥会数字货币建设，社保卡将作为数字货币载体于北京先行应用。
据新华社信息，北京冬奥各场地将接受三种支付方式：人民币现金、威士卡及数字人民币，届时观众可通过APP 或存储数字人民币的实体卡进行消费，冬奥村的便利店、咖啡馆、附近车站商店等均配备接受数字人民币支付的机器，此次冬奥将助力提高公众对数字人民币的认知和使用。据新华社披露，截至21 年11 月初，中国共有1.4 亿人注册了数字人民币账户，22 年1 月4 日，由央行数字货币研究所牵头、运营机构共建的 “数字人民币（试点版）”统一上架几大应用商店并开放下载，进一步扩大数字人民币受众。深圳、上海等地先后开展数字人民币试点，近期北京发布《“北京民生一卡通”技术规范》指出社保卡将成为数字人民币载体，将在卡片背面指定位置标记数字人民币标识，公司作为社保龙头企业并深度参与北京民生一卡通项目，其参股的北京惠民数字将参与北京冬奥数字货币场景建设，公司于数字人民币业务具备显著先发优势。
投资建议：鉴于公司已于三代卡领域获得高市场份额及领先优势，并在人力资源业务深度发展，且近期进一步获得数字货币发展契机，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.95 亿、1.41 亿及2.15 亿元，EPS 分别为0.47、0.70、1.07 元/股，PE 分别为43X、29X、19X，维持“买入”评级。
风险提示：政策落地不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术风险、三代卡发行不及预期风险、宏观经济风险、冬奥数字货币落地不及预期风险。
