德赛电池(000049)：业绩符合预期 储能开启新增长曲线

　　核心观点

    　　公司披露业绩预告：2021 年实现营收约194.65 亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润7.5-8.0 亿元，同比增长12.0%-19.5%。

    　　收购子公司剩余权益，全资后增厚利润： 德赛电池对子公司惠州电池和惠州蓝微各25%少数股东权益收购，于2020 年8 月份开始，子公司正式成为上市公司全资子公司，归属于上市公司股东的净利润同比增加。

    　　新业务板块增长，提升公司净利率： 公司近年来开始调整业务结构，重点发力新兴成长领域：电动工具、智能硬件等，新兴板块毛利率高，营收体量增长快，公司的毛利率、净利率同比提升。根据业绩预告中位数测算公司2021 年净利率同比提升0.44 Pct，边际改善明显。未来随着电动工具、智能硬件等营收占比的增加，公司的毛利率和净利率会进一步提升。

    　　储能领域新的增长极，公司的第二成长曲线： 公司在储能领域深耕多年，是华为、Growatt 等公司储能业务的主力供应商。公司近期公告，拟合资设立控股子公司开展储能电芯业务，利用良好的客户资源优势，开展储能板块一体化战略，若储能电芯进展顺利，公司的营收规模将进一步快速增长，同时储能板块盈利较好，是公司未来最主要的看点。

    　　盈利预测与估值：公司业务结构持续改善，储能板块发展迅速，未来成长可期。预计2021-2023 年公司营收分别为

    　　194.65/237.06/274.68 亿元，归母净利润7.80/10.38/13.37 亿元，对应PE 为22.5/16.9/13.1 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：智能硬件领域增长不及预期；储能行业发展不及预期；公司储能进展不及预期。