电力设备与新能源行业：21Q4盈利分化 22年景气延续

21Q4 盈利分化，22 年景气延续

    21Q4 国内新能源车销量和动力电池装机量均保持同比较高增长，行业高景气下，锂电材料因产能紧张持续涨价，盈利弹性大，受原材料涨价影响，电池盈利承压；21 年全球光伏新增装机160GW；短期硅料价格回升，22Q1淡季不淡，全球光伏需求支撑强劲。工控景气度提升叠加国产化加速推进，电网建设稳步展开。我们维持对行业的“增持”评级，推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、隆基股份。

    新能车：行业景气上行，受益于涨价的材料盈利弹性大根据中汽协数据，21Q4 国内新能车销量136.4 万辆，同比+124.3%，环比+43.7%，渗透率从10 月份的16.4%提升至12 月份的19.1%。根据中机中心合格证数据，21Q4 国内动力电池装机量43.7GWh，同比+48.5%，环比+10.5%，其中磷酸铁锂市占率增至55.3%。终端需求保持上行，供给紧张的锂电材料延续涨价态势，包括正极（包括三元和磷酸铁锂）、石墨化、电解液、铜箔。受益于涨价的材料企业盈利弹性大，正极与电解液可能超预期，动力电池龙头22 年开始传导，盈利或好转，二线电池盈利能力仍承压。

    光伏：21 年全球新增装机约160GW，后续行业需求向好2021 年光伏组件出货量隆基股份、天合光能、晶澳科技位居前三甲，国际能源署预测2021 年全球光伏新增装机量约160GW。根据北极星太阳能光伏网及索比光伏网披露，近期硅料现货报价回升至230+元/公斤，自11-12月起硅料环节已有新增供给，国内硅料月产量近4 万吨+，新增供给逐渐爬坡至满产情况下硅料价格仍有短期回升现象，验证下游需求强劲，22Q1 有望出现淡季不淡情况，叠加分布式需求释放，我们预测22 年全年光伏装机量可达220-230GW。

    风电：前十一月装机同比持平，22 年装机量有望同比高增据中电联和北极星电力网，2021 年前11 月风电新增装机量24.7GW（同比+0.62%），海风抢装带动风机并网节奏加快，前十一月并网量维持高位，考虑到20 年12 月大幅并网抢装，预计21 年全年吊装量仍同比下降。21 年前11 月份国内市场共招标58.4GW，22 年风电行业高景气态势明显，我们认为22 年吊装量有望同比增加20-30%。从节奏上看，1 季度是风电淡季，考虑到22Q1 已无提前并网电站吊装需求，22Q1 风电吊装量或同比下降，2季度后迎来需求释放。

    工控及电力设备：本土工控企业高歌凯进，电网投资稳步释放从工控主要下游看，手机、锂电和3C 等先进制造业需求维持高位，工业企业自动化生产改造加速，支撑工控行业高景气。从竞争格局上看，国内企业在产品准备及针对性解决方案方面已有明显提升，在国内外企业竞争中，本土龙头成本和解决方案优势凸显。能源结构转型支撑电网投资需求，据国家电网，21 年前十一月电网投资4102 亿元（同比+4.1%），国网规划22 年投资电网整体投资5012 亿（同比+6.0%），投资稳步释放。新型电力系统需满足可再生能源大规模接入，大型能源基地支撑特高压建设需求，电网信息化、配网升级改造以及调度系统亦助力分布式能源消纳，相关投资占比有望提升。

    风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利增长低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。