东鹏饮料(605499)事件点评:业绩超预期 延续高成长趋势

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:薛玉虎/刘洁铭 日期:2022-01-19

事件:

    东鹏饮料:公司发布业绩预告,预计2021 年全年实现归母净利润11.5-12.5 亿元,同比+41.61%-53.93%,实现扣非净利10.5-11.5 亿元,同比+30.45%-42.87%。

    投资要点:

    业绩表现超预期,原材料成本压力下利润仍实现较快增长。公司2021Q4 预计实现归母净利润1.5-2.5 亿元,同比+43%-135%,超预期;扣非净利0.8-1.8 亿元,同比-20%~+76%,符合预期。Q4 为能量饮料淡季,但一方面公司在保证广东大本营稳健增长的同时积极开拓省外业务,华东地区在前三季度销售收入同比增长达72%,已成为公司第二大市场;另一方面延展拓宽“能量+”产品线,覆盖更多消费人群,叠加线上线下多渠道推广,预计Q4 收入端仍实现较高增速。去年白糖等原材料、PET 等包材成本上涨明显,公司提前囤货锁价,对2021 年盈利能力影响较小。2022 年若原材料及包材居高不下,则成本压力将成为软饮料行业面临的共同问题,公司作为能量饮料龙头企业,抗风险能力较强,可通过优化费用缓解成本压力,预计利润端受影响有限。

    红牛商标之争持续利好本土能量饮料品牌,公司全国化进程稳步推进。能量饮料仍处于快速发展阶段,其功能性保证消费复购率,叠加行业龙头红牛仍受限商标纷争止步不前,利好本土企业。东鹏特饮为国产功能饮料第一品牌,上市后知名度进一步提升,大本营广东地区销售稳健,弱势区域推进顺利,省外仍有较大空白市场。大单品500ml金瓶切合目标群体性价比需求,持续放量,且公司去年9 月推出咖啡饮料东鹏“大咖”,并研发牛磺酸维生素饮料,丰富功能性饮料“能量+”产品矩阵。春节后零糖产品有望推广至全国,加气系列也预计推出多种口味,新品贡献收入可进一步增加。渠道端,公司大力铺设KA 及加油站渠道,2021 年上半年销售网络覆盖全国约179 万家终端门店,增长迅速,且对比红牛仍有广阔空间,看好公司长期成长性。

    盈利预测和投资评级 公司仍处于全国化扩张阶段,大本营广东在较高基数下仍有稳健增长,华东及华中地区在公司多年耕耘下开始放量,前三季度增长迅速,并分别成为第二及第三大市场。公司在北方及华北地区仍有潜力,叠加公司大单品性价比高、携带方便、效果好口味佳的优势,有望借红牛深陷商标之争的时机跑马圈地,实现快速成长。我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润12.1/15.0/18.5 亿元,同比+48%/24%/24%,对应EPS 3.01/3.74/4.64元,PE 52/42/34 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示 (1)公司产品结构单一、区域分布较集中的风险;(2)能量饮料行业增长不及预期;(3)红牛品牌降价风险;(4)公司核心和潜力市场招商不及预期;(5)食品安全风险。