鼎龙股份(300054):CMP抛光垫业务大幅盈利 预告2021年扭亏为盈

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吴頔/李学来/裘孝锋 日期:2022-01-19

  业绩预览

      预告盈利同比扭亏为盈

      公司披露2021 年业绩预告,预计实现归母净利润2.1-2.4 亿元,同比扭亏为盈,其中四季度实现归母净利润0.58-0.88 亿元。

      分业务来看,公司表示CMP抛光垫业务营业收入较上年同比大幅增长,且首次实现规模性盈利,打印复印通用耗材业务营业收入同比显著增长,受行业竞争影响其整体毛利水平同比有所收窄。

      关注要点

      抛光垫业务正式进入业绩兑现期,2022 年有望实现翻倍增长。公司2016年抛光垫一期正式投产,然而由于技术及市场等诸多业务,业绩贡献占比较低。随着贸易摩擦加剧,国内半导体材料进口替代进程加速,公司2020 年抛光垫业务贡献收入已经达到8,000 万元左右,我们预计2021 年收入进一步提升至3 亿元以上。展望2022 年,随着公司二期项目放量,叠加客户需求快速释放,我们认为2022 年抛光垫业务有望实现翻倍增长。

      积极布局多种抛光材料,有望打造成为完整方案供应商。抛光过程中除抛光垫外,还有清洗液、抛光液、钻石碟等材料。其中清洗液业务公司已经完成300 吨中试,我们认为未来有望进一步放大至千吨级别。此外,抛光液层面,公司拥有研磨粒子相关技术储备,我们预计公司有望在2H22 实现规模销售。

      PI浆料国产化在即,公司有望实现高速增长。随着柔性屏幕技术成熟及推广,PI浆料需求迎来高速发展阶段,然而目前国内相关领域仍落后于海外。

      鼎龙经过近十年的研发,打通相关技术障碍,于2Q20 实现1000 吨的产业化项目。随着下游客户验证完成,我们判断该业务有望迎来高速增长,至2023 年我们预计公司PI浆料业务贡献4 亿元收入。

      估值与建议

      打印耗材业务毛利下滑,我们下调公司2021 年盈利6%至2.3 亿元,同时维持2022 年盈利预测4.1 亿元不变,首次引入2023 年盈利预测6.7 亿元,目前公司股价对应2022/23 年市盈率55/33x。基于分部估值法,我们维持目标价33.0 元不变,对应38%的上涨空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      资产及商誉减值风险;抛光垫销售不及预期;PI浆料客户开拓不及预期;安全环保风险;汇率及境外收入占比过大风险。