新媒股份(300770)：主业有序增长 关注数字版权等新业务进展

　　业绩预览

    　　公司预告4Q21 归母净利润同比增速为-26.8%~+45.2%公司公告2021 年业绩预告，预计归母净利润6.32~7.19 亿元，同比提升10%~25%，扣非净利润5.80~6.67 亿元，同比提升9.2%~25.5%；其中4Q21 公司预计归母净利润0.88~1.74 亿元，同比增速为-26.8%~+45.2%，扣非净利润0.81~1.68 亿元，同比增速为-26.6%~+51.2%。公司业绩预告基本符合我们预期。

    　　关注要点

    　　主营业务有序增长，持续强化内容和产品运营。IPTV：根据工信部统计，截至2021 年11 月末，我国IPTV用户数渗透率64.9%，我们判断广东省IPTV用户渗透率有一定提升空间。我们认为，IPTV行业逐步迈入深度运营阶段，公司IPTV在用户渗透率和增值业务付费深化上仍有提升空间，同时建议关注广告业务的持续进展。OTT：根据勾正数据统计，截至2021 年10 月，云视听极光月活规模已破亿户，较2020 年初涨幅为19%；云视听小电视月活规模达3,600 万户，较2020 年初涨幅为132%。我们认为，公司产品矩阵完善，用户覆盖有望进一步下沉渗透，而庞大的用户基数也为深化运营打下坚实基础。腾讯视频VIP也自2021 年4 月10 日提价（移动端和PC端）。我们认为，公司旗下云视听极光和云视听小电视具有差异化内容竞争优势，长视频平台移动端逐渐步入提价周期，未来OTT端的付费率和ARPPU尚有较大的发展空间。

    　　版权业务初步探索，关注基于大屏生态的新业务发展进度。2021 年12 月29 日，国家版权局印发《版权工作“十四五”规划》，指出到2025 年版权强国建设取得明显成效，版权产业增加值占国内生产总值的比重提高到7.5%左右。公司与相关合作方共同发起设立合营企业寰宇信任技术有限公司，主要从事数字版权保护技术服务及信任体系建设等业务，现已建成基于ChinaDRM的数字版权保护系统，是全国第一个具备ChinaDRM基础支撑能力的IPTV及OTT集成播控平台。我们认为，在5G和融媒体快速发展的背景下，新兴科技创新或持续驱动有线广电行业迭代升级，版权管理、高新视频、5G融合服务、智慧家庭等新业态不断拓展；公司持续围绕智慧家庭场景为用户提多元内容和综合服务，建议关注相关业务进展。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/2022 年净利润预测不变，首次引入2023 年净利润预测9.57 亿元。当前股价对应2022 年16.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们看好基于大屏生态的新业务发展前景，上调目标价19.4%至74 元，对应20 倍2022 年市盈率，有23.4%的上行空间。

    　　风险

    　　业务拓展不及预期；产业政策变化或行业监管风险。