建筑装饰行业点评:稳增长政策发力在即 推荐低估值蓝筹与景气弹性方向

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:何亚轩/程龙戈/廖文强 日期:2022-01-19

地产投资加速下行,消费低迷,基建"稳增长"急迫性显现。2021 年12月地产投资单月同比下降13.9%,较11 月降幅扩大9.6 个pct,新开工、拿地、资金到位等重要指标均呈现加速下行趋势;12 月社零名义同比增长1.7%,增速放缓2.2 个pct,受疫情反复影响,消费仍较低迷。当前经济下行压力较大,基建作为政府主导的投资领域有望在较短期见效,发挥稳增长支柱作用。上周国常会指出要加快实施"十四五"重点规划项目,要求"加快实施"、"做好保障"、"简化手续"、"抓紧实施"等表述均表明政府推动投资加快落地的急迫意愿。从去年年底至今系列重要会议持续彰显当前稳增长决心,稳增长必要性、政策态度均较为明确,预计后续政策将持续发力见效,促今年基建投资预期不断改善。

    央行降息,表态政策要"充足"、"主动"、"靠前",促货币信用环境改善。1 月17 日,央行中期借贷便利(MLF)和公开市场逆回购(OMO)的中标利率均下降10 个基点,幅度超市场预期。1 月18 日,央行副行长刘国强在新闻发布会表示:"当前重点的目标是稳,政策的要求是发力,具体看一是充足发力,把货币政策工具箱开得再大一些,保持总量稳定,避免信贷塌方;二是精准发力,金融部门要主动出击;三是靠前发力,抓紧做事,前瞻操作,走在市场曲线的前面,及时回应市场的普遍关切。"央行降息与政策发力导向有望为"稳增长"提供良好金融支持,促行业货币信用环境改善。

    发改委力推重大项目加快落地,审批立项等环节有望提速。1 月18 日发改委在新闻发布会上表示:"适当超前开展基础设施投资,加快推进‘十四五’

    102 项重大工程项目,尽快将去年四季度发行的地方政府专项债落实到具体项目,抓紧发行已下达额度,力争在一季度形成更多实务工作量。"发改委主管项目审批以及多部门之间的沟通协调,预计后续项目相关环节有望加速推进,尽快落地实施形成实物量。

    投资建议:复盘历史行情,在政策调整、货币信用环境改善的初期阶段,建筑板块超额收益较为明显(如2008 年Q4、2014 年Q4、2018 年下半年等阶段)。当前经济下行压力加大,基建稳增长政策加力、行业金融环境趋于改善之际,优质建筑龙头有望迎估值提升动力。重点推荐低估值建筑蓝筹:

    中国交建(PE6X)、中国中铁(PE5X)、中国铁建(PE4X)、中国化学(PE11X)等,基建设计龙头华设集团(PE7X)、设计总院(PE12X)、苏交科(PE11X)。

    此外重点推荐稳增长高景气弹性方向:1) 保障房:重点推荐中国建筑(PE4X)、上海建工(PE7X)、华阳国际(PE14X);2)钢结构:重点推荐精工钢构(PE11X)、鸿路钢构(PE19X); 3)新型电力系统:重点推荐和关注电力基建央企龙头中国电建(PE13X)、中国能建(PE13X),民营配网EPCO 龙头苏文电能(PE24X),企业能效管控专家安科瑞(PE34X)。

    风险提示:政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等、地产行业信用风险冲击。