永兴材料(002756):碳酸锂业绩进入爆发期

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:倪文祎 日期:2022-01-19

事件

    公司1 月18 日晚发布2021 年业绩预告,2021 年预计实现归母净利润约8.72 亿元-9.24 亿元,同比增长238%-258%;实现扣非归母净利润7.53 亿元-7.89 亿元,同比增长316%-336%;实现EPS 为2.18 元-2.31 元。

    评论

    测算Q4 锂电贡献净利润约2.5 亿元,业绩符合预期。

    按业绩预告中值测算,全年业绩预计9 亿元,对应Q4 单季度净利润3.5 亿元左右。其中,不锈钢业绩预估1 亿元,碳酸锂业绩2.5 亿元。

    Q4 锂电业务测算:按单季度3000 吨,对应Q4 碳酸锂吨净利8.3 万元/吨。考虑产品售价一定滞后性、长单客户的折扣以及小部分外购矿带来的成本小幅抬升,其Q4 基本符合预期。

    22 年碳酸锂量价齐升,进入业绩爆发年。“量”:二期2 万吨项目投产在即,预计第一条1 万吨产线一季度末前投产,第二条1 万吨产线二季度末前投产。预计22 年、23 年产量分别为2.2 万吨、3.2 万吨。“价”:未来2-3年行业供需紧张难以缓解,预计今明两年均价维持30 万/吨。公司经历3 年多锂电业务布局,碳酸锂业务22 年起进入业绩爆发期,且有望维持2 年以上高利润。

    业绩确定性强、兑现度高,未来可给予一定估值溢价。公司是优质民企,管理优异,原主业传统不锈钢棒线材市占率国内第二;财务稳健,负债率21%。21 年碳酸锂业绩贡献首次超过不锈钢业务,且以公司以往经验管理能力,22 年业绩兑现度高,我们认为,可给予一定确定性溢价。

    盈利预测&投资建议

    根据公司21 年业绩预告,考虑到目前锂供需紧张程度,预计22-23 年均价维持30 万/吨,较之前预测上涨幅度超过50%,因此22-23 年业绩高增趋势强,分别上调公司21-23 年归母净利润21%、245%、269%至9 亿元、40.86 亿元、49.33 亿元,对应EPS 分别为2.22 元、10.07 元、12.15 元,对应PE 分别为42 倍、9 倍、8 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期;锂矿新增产能、复产产能超预期等。